交通运输:航空、铁路业绩向好,物流、快递高景气 荐5股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2018-05-04

　　本期投资提示:

　　航运:集运干散延续改善,油运周期下行。2017年集运与板块持续回暖,相关航运公司扭亏,CCFI均值同比上涨15%,中远海控扣非净利润从亏损70.9亿扭亏至盈利9.5亿。BDI 同比上涨70%,中远海特扣非净利润从亏损5516万扭亏至盈利2.4亿,港股中外运航运、太平洋航运纷纷扭亏。2018年一季度干散延续了上行趋势BDI 同比上涨24.4%,集运同比持平略微下降,CCFI 均值同比下降1.24%。

　　中远海控扣非净利润上涨65%至1.5亿。油运周期继续下行。2017年全年VLCCTCE 下跌57%,2018年1季度VLCCTCE 同比下跌75%。招商轮船,中远海能油轮业务虽然跑赢基准指数,但18年1季度油轮业务均由盈利转亏损。我们继续推荐中远海控,闲置运力处于新低,产能利用率已处于上升通道,业绩释放只是时间问题。

　　航空:三大航业绩普遍好于市场预期,供需关系稳步改善,运价调整正式落地。2018年一季度三大航供给增速回落至11%以下,供给收缩明显,供需逐步再平衡,推动票价触底反弹,整体业绩呈现前高后低。市场调节价航线目录正式出台,三大航核心航线调价进入倒计时,旺季座收有望继续上涨。成本管控有效,燃油成本涨幅有限,单位扣油成本明显下降,“提直降代”稳步推进,三大航成本端优势愈发明显。我们继续推荐供需改善步伐最快、一线城市对飞航线占比高的东方航空,进入旺季后在低基数和运价改革双重利好影响下有望实现超预期增长。

　　快递:强者愈强弱者愈弱。2018Q1快递业务量增速达到30.6%,自2017年7月以来重回30%以上增速,CR8上升至80.7,快递行业竞争格局持续改善,现有龙头优势愈发明显。具体到上市公司:圆通速递2018Q1归母净利润3.16亿元,同比增长13%。剔除掉投资收益的扰动,则主业净利润同比增长38%。

　　剔除掉圆通速递国际并表的影响,假设总部继续让利加盟商,按照单件平均收入下降3%测算,则2018Q1业务量增速应是33%左右;韵达股份2018Q1业务量同比增长51%,持续大幅度跑赢行业。我们认为业务量高增速与公司持续智能化设备投入有关,以2017年为例,在业务量同比增长高达46.86%的背景下,生产人员从2016年的6924人下降到2017年的6515人,这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势;顺丰控股2018Q1业务量同比增长40%、单价同比下降4.5%,大概率与快递业务中的电商件占比提升有关;申通快递自营比例正在逐步提升,短期内未看到增速明显改善,但未来改善空间较大。继续强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递。

　　铁路:17年客货运输有所差异,18Q1整体业绩向好,建议底部布局大秦、广深。17年货运受益经济回暖,量价齐升,大秦铁路、铁龙物流利润分别同比增长86%、37%,铁路客运方面;广深铁路虽然客运货运均稳步增长,带来营业收入同比上升6.08%,但由于动车组大修及人员工资上调,毛利率下降2个百分点,最终归母净利润同比下降12.34%。18年一季度铁路货运需求持续旺盛,全国来看,日均发车量同比增长8.2%,货运发送完成量同比增长7.8%,其中大秦铁路一季度煤炭运输量达1.14亿吨,同比增长9.85%,同时得益于17年3月底提价,一季度大秦煤运价格有10%左右提升,最终带来一季度归母净利润同比增长29.6%;另外,铁龙物流得益于货运整体旺盛,一季度营收同比增长41.8%,归母净利润同比增长45.7%。客运方面,广深铁路受益于广州至潮汕动车组量价提升及铁路货运结算改革,收入同比增长13.16%,同时公司加强成本管控,归母净利润同比大增57.9%。建议底部布局业务稳健低估值高估值的大秦铁路及土地变现有望释放利润的广深铁路。