农林牧渔行:二季度猪价有望迎来季节性反弹 荐5股

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王乾,张斌梅,钱浩 日期：2018-05-17

　　核心观点:

　　本周猪价继续下跌 关注二季度猪价反弹机会

　　(1)养殖:4 月27 日全国瘦肉型生猪出栏均价9.94 元/公斤,环比下跌1.68%,同比下跌31.68%,目前生猪价格处于全年低位,我们预计二季度或迎来明显的反弹机会。参考2013、2014 年上一轮猪价下行周期过程,2、3 季度的反弹明显,年内猪价的低点到高点的涨幅分别约30%和40%。根据草根调研情况,当前规模化企业养殖量增长较明显,当地中小养殖户目前大规模淘汰母猪的现象尚未出现。4 月份出现带仔屠宰情况,部分地区达到4%(2014 年周期底部带仔淘汰比例达20%-30%),因此判断周期是否反转尚待观察。建议关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份,天邦股份。(2)动保:一季度猪价下跌、疫情较少等因素影响部分价格敏感度高的养殖户,同时由于消化牛三价库存考虑,一季度口蹄疫市场苗行业出现价格战加剧。预计7 月1 日后亚洲I 型口蹄疫苗生产及销售禁令生效后口蹄疫市场苗竞争格局有望改善。建议关注生物股份、中牧股份。(3)种子:当前正值华北春播准备期,建议关注后续种子企业销售情况。

　　周度策略:优选业绩增长确定性高及估值低位的白马股

　　建议优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的1)动保板块重点推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份(规模养殖场量增+渠道下沉全面铺开,对应2018 年PE 20 倍)、以及口蹄疫市场苗质量提升带来业绩改善的中牧股份;2)看好具备成本优势的饲料龙头市场份额提升,关注其生猪养殖产能未来业绩弹性,重点推荐水产饲料龙头,关注新希望、唐人神等;3)种植业板块,看好隆平高科充分整合国内外优势资源。

　　推荐标的

　　生物股份:动保行业龙头标的,生产工艺及渠道优势长期领先竞争对手,后期渠道下沉提高口蹄疫市场苗渗透率,预计市场苗(口蹄疫+圆环)保持高增长,预计2018/2019 年EPS 为1.17/1.42,买入评级。

　　大北农:股权激励下未来三年业绩预期稳定增长,养猪大事业产能快速上量。预计2018/2019 年EPS 为0.36/0.40 元,买入评级。

　　隆平高科:隆晶系列增长迅速,玉米回暖推动内生增长。国内外并购同步推进中,预计2018/2019 年EPS 为0.90/1.06 元,买入评级。

　　温氏股份:肉禽业务大幅改善,预计2018/2019 年生猪出栏量为2200/2600 万头,预计2018/2019 年EPS 分别为1.29/1.33 元,买入评级。

　　牧原股份:成本优势突出,出栏增速领跑行业,预计2018 年公司出栏量为1100-1300 万头,2018/2019 年EPS 为2.05/2.14 元,买入评级。

　　风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。