煤炭开采:供需正在好转,行业盈利维持高位 荐4股

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏,沈涛 日期：2018-05-17

　　本周市场动态:动力煤价稳中上涨,焦煤价格弱势维 稳

　　动力煤:5月4日,秦港5500大卡动力煤平仓价597元/吨,较上周上涨8元/吨,4月25日环渤海动力煤指数报价572元/吨,较上周上涨2元/吨。本周产地动力煤价格稳中有升,其中内蒙、陕西局部上涨2-5元/吨。本周动力煤价格继续上涨,其中港口煤价累计已从前期低点564元/吨反弹33元/吨或6%,而产地方面由于拉煤车辆增多,销售普遍好转,价格也出现小幅探涨。5月神华年度和月度长协分别为557元/吨和594元/吨,较上月分别下降5元/吨和16元/吨。供需方面,5月以来需求端同比继续改善,六大电厂本周日耗同比增长10.1%,较4月同比增速5.5%明显提升。后期,据长江防总介绍今年主汛期(6-8月)长江中下游降水或偏少,而4月以来长江三峡水库来水偏枯,预计5月火电和动力煤需求有望好于预期,6月电厂负荷受益于旺季来临有望继续增加。而供给端,受制于较严的安监、环保政策,预计产量维持小幅增长(3月原煤产量同比增长仅约1.3%),进口煤压力也有望逐步减小。整体来看,虽然目前电厂库存仍处于20天左右水平,但港口存煤已有明显下降,而5月中下旬以后电厂日耗也将由淡季逐渐转旺,支撑煤价进一步上涨。

　　冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1730元/吨,与上周持平。产地方面,本周炼焦煤价稳中有降,其中山西、山东局部地区下降10元/吨。而喷吹煤价也稳中有降,其中长治潞城地区下降50元/吨、河北邯郸地区下降20元/吨。前期由于焦化厂总体处于盈亏平衡线,煤炭价格也持续下行,不过4月以来钢厂高炉开工率逐步提升,钢材产品库存持续回落,而焦化厂近期焦炭库存也在快速回落,本周河北、山东各地焦炭价格普遍上涨50元/吨,后期有望继续改善,对焦煤价格形成较好的支撑。目前钢厂和焦化厂焦煤库存并不高,后期对焦煤采购有望逐步提升。而供给端焦煤新增产能有限,进口压力相对较小(前3月焦煤进口量累计同比下降约30%),焦煤供需有望维持平稳。此外,近期海外焦煤价格已止跌回升,预计短期国内焦煤价格整体以稳为主。

　　无烟煤:本周产地无烟煤价稳中有降,河南永城、贵州遵义地区无烟块煤价格下降20元/吨。近期下游市场偏弱运行,煤矿库存压力普遍较大,预计后期块煤仍以回落为主,末煤方面目前需求有所改善,预计整体以稳为主。

　　国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别+3.7%、+3.1%和+7.3%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报181美元/吨,较上周上涨3.1%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约303元/吨(主要由于海外焦煤价格降幅较大)和21元/吨。

　　运销数据:本周沿海运价指数下跌4.5 %,各航线跌幅在1.4元至2.2元之间,本周秦港吞吐量62万吨,环比增加5万吨或8.6%,秦港锚地船舶为54艘,环比增加1艘或3.3%。05月4日秦港库存507万吨,较上周下跌4.1%或22万吨,广州港库存230万吨,较上周增加5.7%或12万吨。

　　每周动态观点:煤价企稳回升,供需正在好转,行业盈利维持高位

　　本周煤炭开采III指数下降1.4%,降幅与沪深300指数基本持平。煤炭市场方面,本周动力煤价格继续上涨,秦港5500大卡动力煤价小幅提涨8元/吨至597元/吨(与神华月度长协价格594元/吨基本一致);而焦煤价格整体相对平稳。后期,4月以来下游开工改善,电厂同比耗煤同比由负转正,钢铁库存持续下行,进口煤压力也在减小,预计煤炭市场后续有望逐步好转,煤价有望企稳回升。

　　板块方面,4月以来煤炭下游需求明显改善,宏观经济数据也表明制造业继续保持稳步增长的发展态势。供给端,本周国家煤矿安监局要求6月底前未申报或考核未达到三级以上标准的煤矿,一律不得生产;逾期仍不达标的,一律依法关闭。而各地也相继出台减量化生产政策,山西要求省属煤企带头减产量、去产能,而河北下发通知恢复276工作日政策,要求煤企杜绝超能力、超强度生产,原则上法定节假日和周日不安排生产。预计后期安监、环保仍将维持较严的力度,全年来看供给端有望维持偏紧状态。年初以来,港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升(特别是焦煤和无烟煤),而根据统计局数据,前3月煤炭行业实现利润总额744.1亿元(17Q1-4利润总额分别为708.7、766.0、786.9和697.7亿元),行业盈利同环比均有提升,17年全行业盈利增长至2953亿元,距离11年高点4342亿元约32%。上市公司方面,18年1季度盈利也维持高位(平均盈利同比增长约12%),但煤炭指数相对11年初高点仍有60%差距。目前煤炭板块整体估值仍较低,特别是部分动力煤低估值公司长期分红收益率有望达到7%以上,价值逐步显现。重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。

　　风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。