山东海龙：新建产能投产 产品价格上涨

　　2009年前三季度公司实现营业收入23.41亿元，同比减少2.22%；实现利润总额1.03亿元，同比减少13.19%；实现归属于母公司所有者的净利润8808万元,同比增长0.62%；基本每股收益0.10元。

　　粘胶短纤新建产能投产及价格上涨使得公司营业收入环比增长。今年7月份新疆二期5万吨/年及本部5万吨/年粘胶短纤产能投产，公司粘胶短纤产能将达到27万吨/年，粘胶短纤继续坐稳国内第一的位置。由于新建产能在三季度投产，使得三季度的产销量环比增加。另外，粘胶短纤三季度均价为16351元/吨，环比上涨11.32%。粘胶短纤新建产能投产及价格上涨使得公司三季度营业收入达到9.10亿元，环比增加19.40%。

　　9月份纺织品服装出口大幅好转，对于出口前景我们充满期待。

　　从粘胶行业下游纺织服装的出口来看，今年前9个月出口增速同比下降11.17%，虽然仍处于负增长，但9月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖，9月份出口增速为-6.94%，环比增加8.64个百分点，我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看，前8个月环比逐步好转，今年前8个月纺织服装零售总额同比增长16.70%，表现较好；自5月份以来，纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右，表明内需较为强势。

　　公司拟非公开发行股票以补充流动资金。公司拟非公开发行股票数量不低于6000万股，不超过12000万股，发行价格不低于5.14元/股。拟募集资金净额预计不超过5亿元，其中3.5亿元用于偿还银行贷款，其余部分用于补充流动资金。非公开发行可优化公司财务结构，减少财务费用，提高公司经营业绩。

　　风险提示。(1)公司非公开发行股票不能通过的风险；(2)出口、内需不达预期的风险；(3)粘胶短纤、棉短绒价格大幅波动的风险。

　　盈利预测及评级。我们根据公司预计调整公司的盈利预测，我们预计2009-2010年的每股收益分别为0.15元和0.32元，以10月19日收盘价8.29元计算，对应的动态市盈率分别为55倍和26倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　(天相投资顾问)