九阳股份:试水限制性股权激励,解锁条件较宽松

　　九阳披露《2011 年限制性股票激励计划(草案)》,拟以定向增发方式向246 名高管及骨干一次性授予426 万股公司股票,占公司当前股本的0.56%。

　　九阳实施股权激励超市场预期,方案主要目标是尝试向[股权+现金]激励方式转变;解锁条件较为宽松,低于市场预期。一方面因为规模较小属于尝试;另一方面新品投入较多、存在并购可能,业绩存在弹性;授予价格为前20 个交易日均价的50%,是限制性股票激励计划的惯例。

　　考虑到公司加大费用投入的可能性,我们略微调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.82 元(-0.03)、1.02元(-0.07)与1.25 元(-0.06)。维持“增持”评级,目标价22.47 元。期望年报披露后,2011 年度经营目标能够更为明朗,估计将显著高于方案设定。我们重申对新业务净水器的看好,豆浆机与净水器的消费者重合度较高。公司手持现金一直超过20 亿元,同时股权激励方案规定了较好的现金流条件,可预期未来现金将持续充沛,后续并购扩张空间较大,将增厚业绩并打开未来增长空间。(国泰君安)