*ST钒钛:资产臵换获澳政府通过,重组迈出坚实一步

　　事项:

　　*ST钒钛发布公告,鞍钢集团香港控股有限公司持有金达必的36.20%股权(截至2010年12月31日此股比变更为35.90%)以及鞍钢集团投资(澳大利亚)有限公司持有卡拉拉的50%股权转让方案获得澳大利亚外商投资评审委员会(FIRB)批准。我们认为该方案获FIRB的批准,进一步扫除了市场对卡拉拉铁矿臵换入*ST钒钛这一方案能否获得澳洲政府批准的疑虑,重组迈进坚实的一步。按照重组后产量情况计算,我们预计2011、2012年年公司每股收益分别为0.48、0.93元,对应目前市盈率分别为25、13倍,估值低廉,我们维持公司“推荐”评级。

　　评论:

　　资产臵换方案获澳洲外商投资评审委员会(FIRB)通过,进一步打消市场疑虑,重组迈出坚实一步

　　*ST钒钛重组方案实施需获得的批准包括:(1)公司股东大会审议批准;(2)澳大利亚外商投资评审委员会(FIRB)批准;(3)国务院国资委批准;(4)国家发改委核准;(5)商务部核准及(6)证监会核准。

　　因*ST钒钛的重组方案涉及澳洲矿山资产,市场最大的疑虑之一即是对该方案能否获得澳洲政府的批准存在一定的疑虑。此次FIRB核准金达必公司股权转让方案后,进一步扫除了市场对卡拉拉铁矿臵换入*ST钒钛这一方案能否获得澳洲政府批准的疑虑,重组迈出坚实的一步。

　　维持“推荐”评级

　　此次澳洲FIRB通过相关股权转让方案后,ST钒钛重组步伐迈出重要一步,前景更为明朗。从吨矿市值来看,国内最纯粹的矿石股金岭矿业吨矿市值达到了200元/吨,凌钢股份剔除钢铁业务后吨矿市值84元/吨,酒钢宏兴剔除钢铁业务后吨矿市值42元/吨。*ST钒钛的吨矿盈利能力超过酒钢宏兴,而其按重组后市值计算吨矿市值只有17元/吨,即便按照可采储量来计算吨矿市值也只有39元/吨,明显偏低。综合考虑ST钒钛的铁矿矿石品位、盈利能力等因素,我们认为在目前市场估值水平下,公司按照可采储量计算的吨矿市值合理范围应该在酒钢宏兴与凌钢股份之间即60元/吨左右,较目前仍然有50%以上的提升空间。

　　而从业绩来看,根据我们的测算,若重组完成后2011年公司每股收益为0.19+0.22+0.07=0.48元(鞍千eps+攀西eps+卡拉拉eps),2012年每股收益为0.19+0.33+0.41=0.93元。2012年以后公司现臵换资产的铁矿石产量仍然有一倍以上的增长潜力,并且未来还有鞍钢集团铁矿石资产整合的预期,公司将持续处于高增长阶段。我们维持公司“推荐”评级。(国信证券)