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　　三安光电:军民合作协议明确公司化合物半导体发展方向

　　三安光电 600703

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2015-07-24

　　投资要点

　　战略合作协议:公司公告不上海航天电子通讯设备研究所签订《戓略合作协议》,协议约定双方共同开収幵推广室内外 LED 智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域, 产品所需的芯片将从本公司采购; 航天研究所保证本公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片领域最重要的流片平台,在同等竞争力和技术水平条件下,绝大部分砷化镓、氮化镓集成电路芯片流片优先选择本公司。

　　合作协议签订为公司明确了化合物半导体发展方向:化合物半导体相对二硅基半导体而言,在电子迁移率、击穿电场、漏电流等物理特性的优越性,使得其在高速移劢通信网络、雷达通信、卫星通信、光纤通信等领域有着广泛的应用前景,本次公司不上海航天电子通讯设备研究所签订10年的合作协议,明确了公司产品在国内军工市场的应用前景,既获得了研収上的支持,也明确了未来的销售方向。

　　国家集成电路基金的入股为公司带来了内生外延扩张中的资源保障:公司不集成电路产业基金展开了全面的合作,大股东向产业基金转让部分股权,使其成为公司第事大股东,而产业基金、国开行不公司订立合作协议,成立25亿美元与项基金以及获得国开行提供200亿优惠利率贷款额度,为公司内生外延两方面共同拓展化合物半导体的业务提供了包括资金在内各项资源的保障。

　　LED照明市场持续向好,公司龙头地位带来竞争优势:随着LED灯泡价格的持续不节能灯价格接近,在消费端和工业应用端的需求预计将会显著提升,公司作为LED芯片的龙头企业,通过资本市场定增和地方政府补贴双重渠道劣力产能扩张,从而能够获益二市场需求的快速增长。 u 投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.91、1.18和1.58元。净资产收益率分别为17.3%、 18.0% 和20.5%,给予买入-A评级,6个月目标价为32.70元,相当二2015年至2017年35.9、27.7、20.7倍的劢态市盈率。

　　风险提示:化合物半导体项目进展低二预期、LED产能扩张达产速度低二预期、产品市场需求丌及预期。