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　　振华科技:内生有增长,外延有预期,国改力度大

　　振华科技 000733

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔,刘洵 撰写日期：2015-06-09

　　内生有增长。

　　公司去年完成非公开增发募集10 个亿,用于强化现有盈利业务,确保持续内生增长。本次非公开增发,大股东振华集团以四家公司作价3.58 亿元参与增发,实际现金募集约6.50 亿,投资四个项目:1、新能源锂电池;2、片式钽电容;3、片式电阻;4、片式电感。从以上募投项目可以看出,公司今后将集中优势资源,强化现有盈利业务,做大做强高新电子及新能源两大业务板块。

　　对于非核心、非盈利的业务,公司将通过关停并转,逐步退出。公司现已挂牌转让6 家企业,后续非核心,盈利能力较弱的整机代工业务也将被逐步剥离。

　　外延有预期。

　　振华科技作为CEC 旗下唯一军工电子领域的上市公司,具备成为整合平台的战略属性。我们认为,CEC 旗下武汉中原及桂林长海里面的军工业务有望被剥离,注入至公司体内。此外,大股东振华集团现有优质芯片业务,天津飞腾及苏州盛科未来也可望注入至上市公司体内。

　　国改力度大。

　　新董事长自去年7 月上任以来,积极推进国企改革,计划于年内完成总部部门职能调整,去行政化并引入职业经理人制度,实行薪酬体系改革,逐步向现代企业制过渡。同时,公司还将建立起长效激励机制,通过股权激励锁定核心员工利益,激发企业活力,为公司长期发展打下坚实基础。

　　内生增长稳定,外延预期强烈,国改力度加大,给予公司“买入”评级。

　　我们预计公司15/16/17 年每股盈利分别为0.44/0.65/0.97 元,当前股价(33元)对应动态市盈率分别是75/51/34X。根据我们相对估值的结果,公司合理股价在44 元左右,对应15 年100 倍的PE。考虑到公司内生增长稳定、外延资产注入预期强烈以及国改力度不断加大,未来长期发展趋势可被看好。我们给予公司“买入”的投资评级。