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　　益佰制药：打造患者为核心的，重度垂直的肿瘤医疗服务平台

　　2015年11月10日 00:00 安信证券 吴永强

　　现有药品业务触底回升，风险已经充分释放： 药品业务端虽然行业增速下行，今年以来公司为提升二线品种市场占有率，导致费用率大幅增加( Q3 销售费用率增加 6%)，随着二线品种规模效应体现，费用率上行已经触顶，未来几年药品业务利润环比逐季改善，趋势明确。

　　看好公司坚定向医疗服务领域的转型： 加速向肿瘤医疗服务领域转型，年底前将完成 3-4 家医院的收购(与自然人尹红合作 3 家医院，金沙江肿瘤医院)，再加上体内原有的灌南县人民医院、上海鸿飞伽玛刀中心，在肿瘤医疗服务领域的布局已见雏形。成立产业并购基金、投资贵安银行、借力互联网等丰富手段，促进并坚定向医疗服务领域转型。

　　聚焦大肿瘤，拥抱互联网的战略，贯通“医”与“药”的产业链：依靠其在肿瘤领域强大的处方药销售体系，与掌上药店及易复诊合作，探索医院外药品销售体系，打造链接患者、医生、药企及药店的医疗服务综合平台。

　　投资建议： 预计公司 2015-17 年 EPS 为 0.40、 0.63 与 0.89 元，考虑到公司药品业务风险释放充分，医疗服务业务成长较快，公司未来几年估值提升预期较为充分，给予买入-A 的投资评级，未来 12 个月的目标价格为 31.5 元，对应 2016 年 50XPE。

　　风险提示：

　　药品控费降价超预期，导致药品业务盈利恶化；医院收购速度低于预期，国家政策不明朗导致医疗服务业务发展低于预期。