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　　国轩高科:15年业绩超预期,16年又添20亿大订单!

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-03-02

　　投资要点。

　　事件:2015年2月29日,公司发布2015年业绩快报称,实现营业总收入27.38亿元,同增169.93%,归母净利润5.83亿元,同增132.58%,对应EPS为0.80元,同增56.86%。主要原因是:2015年我国新能源汽车产业呈现快速增长,公司动力锂电池业务产销两旺。随着公司在合肥、南京、昆山新建产线的逐步达产,新市场、新客户的持续开拓,公司主营业务利润、归母净利润同期对比呈现大幅增长。

　　15年业绩超预期,16年又添两大单:2015年公司营收和归母净利分别上升169.93%和132.58%,超出预期,四季度单季度实现营收12.4亿元,归母净利润2.51亿元,对应EPS为0.29元。2016年2月4日,公司发布公告称,与中通客车签订《2016年动力电池采购合同》,合计6000套动力电池组将于2016年2月至12月交付,总金额10.4亿元。2月17日公司又与南京金龙签订《2016年动力电池采购合同》,拟采购公司10.58亿元的纯电动客车电池系统。新年伊始,公司作为高质量电池的龙头厂商,两笔10亿大单为公司16年业绩高增长提供支撑。

　　继续整合拓展产业链,确保行业领先优势:2016年2月3日,公司全资子公司合肥国轩与中国航天万源国际及唐山人民政府,投资建设动力电池项目并于签署了《战略合作框架协议》,成立合资公司主要从事动力电池的研发与制造,石墨烯材料的研发与应用,以及储能产品在军事和民用领域的应用与推广,合资公司动力电池项目总体产能规划为10亿Ah,总投资30亿元人民币,其中一期产能3亿Ah,预计投资10亿元。公司在2015年投资建设了5万吨正极材料并和星源材质合资建立8000万平米湿法隔膜生产线,实现了锂电池生产的自给自足和更高的成本控制能力,行业领先优势进一步凸显,2016年产能迎来释放期。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.56、1.15、1.71元,对应PE分别为56.1、27.1、18.3倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为45元。

　　风险提示:上游原材料价格大幅波动,市场竞争加剧,电池扩产能不达预期。