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　　三安光电:净利润连续5个季度环比增长

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：唐泓翼日期：2017-08-14

　　2017上半年归母净利润15.2亿,同比大增57%。公司单季度归母净利润从2016年1季度起至今连续5个季度环比持续增长。 公司实现销售收入 40.7亿元(同比46%+)、营业利润 16.3亿元(同比103%+)、归母净利润15.2亿元(同比57%+)。公司单二季度营收20.8亿,环比增长5%,归母净利润8.2亿,环比增长20%,扣非净利润6.9亿,环比增长13%,单二季度毛利率51%,环比提升约5ct,单二季度净利润率40%,环比提升约5pct。其中LED芯片产品营收34.9亿,占总营收约90%,而非经常性损益占净利润占比从2016年H1的33%,下降到2017年H1的14%,仅2.1亿。归母净利润及扣非净利润已连续5个季度环比增长。

　　LED行业供需两旺,公司单二季度净利润增速大幅超过营收增速。

　　由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,叠加政府补贴政策退坡,上游LED芯片供给增加受限,同时下游LED照明渗透率较低,LED需求持续拉动增速超20%以上,未来2-3年LED产业将保持供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司今年持续保持高产能利用率,同时公司优化产品结构,提升高毛利产品占比,公司二季度净利润增速大幅超过营收增速。

　　公司LED汽车灯业务迎爆发、集成电路小规模试产,同时布局Micro LED及滤波器,打开未来成倍增长空间。

　　公司汽车LED灯业务上半年营收同比大增 50%,并逐步通过更多客户认证并批量应用,汽车LED业务迎爆发。同时公司集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司第二、三代化合物半导体产品将迎来百亿级市场空间。同时公司正深度布局未来趋势应用Micro LED 及滤波器业务等,奠定公司未来长期高速成长。

　　买入“评级”

　　公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 25.3/19.1/15.7 X,买入“评级”。

　　风险提示

　　LED行业景气度不达预期。