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　　奥佳华:大幅上调业绩预期 看好按摩椅市场快速增长

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟,孙辰阳日期：2017-09-28

　　前三季度业绩预期大幅上调到增长35%-50%。公司半年报中给出的前三季度业绩增速预期是10%-35%。此次大幅上调增速至35%-50%,归母净利润预计2亿-2.23亿。上调主要来源于按摩椅行业增长持续超预期以及公司自主品牌国内市场的营销情况大幅改善,旗舰产品御手温感大师椅的推广成效显著。我们认为此次上调保障了全年业绩成长的确定性,很多市场担心的风险因素也随之化解,后续按摩椅市场的增长仍有持续超预期空间。

　　拟建百万产能基地,长期成长可持续。今年以来国内市场渗透率的提升和共享按摩椅的快速普及推动公司投建新产能;公司拟投建年产100万台智能按摩椅的生产基地,目前共享按摩椅等商用需求仍有持续上升趋势,公司订单数量超过5万台,预计随着共享运营商数量的增长,公司订单有望超预期。

　　按摩椅占比提高,盈利能力显著提升。上半年公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%,较去年和前年均有显著加速;其中按摩椅增速从速去年的10%提升到上半年的35%,贡献了核心增量,从盈利能力看,由于旗舰产品御手温感大师椅的推出,按摩椅毛利率提升3%,且整体自主产品占比持续提升,达到46%。从旗舰产品的销量看,3月刚上市的御手温感大师椅亚洲地区上半年累计销量超过5500台,5月上市的爱沙发销量超过5000台。预计三季度的销售数据仍有持续超预期空间。

　　按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019预测EPS0.60元、0.80元、1.07元,增长35%、33%、33%,对应估值28倍、21倍、16倍,维持买入评级。