明泰铝业:三季报业绩符合预期 毛利率创新高

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2017-10-31

　　业绩增速符合预期,毛利率大幅提升

　　三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高。公司2017年前三季度实现营业收入73.98亿元,同比增长40.55%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长40.74%,增速符合预期;产品毛利率达到9.78%,同比上涨3.05pct,其中三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高,主要原因是20万吨高精度交通用铝板带持续投产以及2万吨车体大部件正式批量供货。

　　未来预期产品毛利率能维持高位稳定。除车体大部件产品,公司其他产品定价均采用成本加成模式,铝价不断上涨对公司产品造成的影响相对较小;且随着“年产2万吨交通用铝型材项目”的批量生产、“20万吨高精度交通用铝板带项目”的平稳运行以及高附加值铝箔产品产能的扩大,公司产品结构将持续优化,公司产品毛利率总体维持高位平稳。

　　2万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力

　　公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利,公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03亿营业收入、2.27亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。

　　今年10月,中车青岛四方中标郑州市南四环至郑州南站城郊铁路工程(郑州地铁9号线)车辆采购项目,且本次中标项目采购的铝合金车辆共计33列198辆所需铝合金车体全部由郑州明泰交通新材料进行生产,该笔订单预期带来2亿元收入,将对公司2017年及2018年度经营业绩产生积极影响。

　　12.5万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019年业绩发展新驱动

　　公司拟非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,预期2019年投产,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元。此项目的实施意味着公司进军高附加值汽车用铝合金板领域,极大的优化公司产品结构,提高公司核心竞争力。目前项目已获得证监会审批,公司设备已经订购,项目进展顺利,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2017-2019年实现营收86.97、99.86、128.70亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.75、4.44和5.72亿元,同比增长39.13%、18.51%和28.82%;2017-2019年EPS分别为0.73、0.86、1.11元,对应最新股价的PE为18.89、16.03、12.42倍。介于公司在轨道交通领域的优势,同时深入布局交通用铝轻量化领域,公司产品结构不断优化,我们看好公司发展,维持“买入”评级。