永清环保:危废版图再下一城 抢占西南优质资产

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王威,陈俊鹏,郑小波日期：2018-02-09

　　事件:公司拟以合计1.59亿元收购上海得陇企业发展有限公司及杭州丰地环保工程有限公司100%股权。本次股权转让完成后,公司将持有上海得陇与杭州丰地100%股权,并间接持有云南大地丰源环保有限公司(目标公司)66%股权。目标公司所获批危废处置规模3.3万吨/年,包括9000吨/年的焚烧、10000吨/年的填埋、10000吨/年的物化、4000吨/年的综合利用。

　　危废项目再下一城,并购整合加速。17年12月,公司收购优质危废标的江苏康博,致力于依托康博的团队、技术及运营经验,把危废打造为第二主业。此次公司拟以1.59亿间接收购云南大地丰源66%股权,是继康博后的又一危废项目,以此布局西南市场,离上次收购仅仅过去一个月,可见团队的高执行力。目标公司是昆明危废处置中心的法定运营商,以特许经营方式处置昆明及周边地区的危废,特许期25年,其兼具焚烧、填埋、物化及综合利用资质,共可处置37大类危废品种,是目前昆明市处置种类最多、且唯一具备焚烧、填埋的稀缺危废处置项目。加上江苏康博,公司目前在手危废规模7.1万吨/年,未来将继续加码,收购优质危废资产。

　　进军西南危废市场,有望增厚危废业绩。公司此次收购云南大地丰源,打开西南市场,进一步做大危废版图。根据云南省环保厅2016年8月发布的《云南省危险废物利用处置规划(2016-2020年)》,预计到2020年,全省危废产生量达560万吨,其中自行利用处置329.5万吨,利用处置132万吨。目前云南省已发许可资质的危废处置企业66家,共许可规模282.2万吨,资源化里面光H48类就有200万吨,而无害化仅3家,许可规模11.4万吨。根据《规划》,云南H48(有色金属冶炼物)处置产能富余127万吨,而H1、8、18、24、25、29、49主要依靠无害化处置的共有缺口38万吨,昆明危废处置中心是《规划》中的云南三大危废处置中心之一,资质稀缺,目标公司2017年1-10月实现净利约1021万元,预计在产能稳定达产后,利用率逐步提升,业绩贡献将有较大幅度的提升。

　　维持“买入”评级:维持对公司17-19年净利润的预测,分别为1.54亿、3.79亿和5.17亿元,对应EPS 为0.24、0.50、0.68元(18、19年考虑定增摊薄),维持“买入”评级,目标价为15元。

　　风险提示:公司收购目标公司后,存在一定的整合不达预期风险。