光线传媒动态点评:《哪吒》非偶然,动画电影产出量与质同步助推可持续性

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：朱珠 日期：2019-09-02

　　动画电影偏体系支撑,公司动画电影作品量与质同步动画作品需综合性人才、技术、时间成本等要素,进而要求独立动画电影公司需要工业化体系支撑。光线彩条屋已投资20余家动漫产业链上下游公司,光线彩条屋与腾讯影业是目前该领域实力较强阵营,独立动画电影公司的优质资产仍需借助兼并重组、投资等方式进入平台级公司体系内,以提升其推出爆款作品的可能性。

　　《哪吒》的降世也正是光线传媒特有的厂牌下孵化出的作品(从创作的时间成本角度,已超单个工作室的独立的公司),从2016-2018年以及2019上半年时间维度看,公司每年动画电影供给约在3-5部作品,从量和质上同步走,进而《哪吒》的成绩非偶然。2019下半年,公司多个重量级动漫项目有序推进中,同时真人影视作品储备丰富。

　　投真人电影、网剧、艺人经纪、产业投资均服务于“讲好中国故事”内核公司始终坚持“内容为王”的发展战略,从创作源头把控质量以及成本控制;在投资部分,公司在扎根打磨内容的同时,面对新媒介的革新,围绕主业,也将布局产业前沿的技术等。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级业绩层面,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.05亿元/11.95亿元13.77亿元,对应最新PE分别为25倍/21倍/18倍,我们看好公司已累积打造出了大圣系列、大鱼海棠系列、神话三部曲(哪吒、凤凰、姜子牙)系列等,同时公司较早布局了动画市场中较多优质公司。2019年下半年公司的业绩有望呈现较大增长态势,同时,下半年预计上映电影如《小小的愿望》《我和我的祖国》等影片带来新预期。我们也看好公司目前真人影视剧、动画电影的储备项目丰富,以及动画电影量与质同步的同时其成本可控,后端衍生拉长变现产业链,进而维持买入评级。

　　风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;影视剧项目的季节性风险;与公司债有关的风险;政策及监管环境的风险;预付账款金额较大的风险;多资源整合效应低于预期风险、宏观经济波动的风险等。

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