AIG涉足领域过多，业务发展过于庞杂，对高杠杆风险控制不力，导致了风险的失控。

　　作者:徐怡丹/文

　　假设去年你有1000美元，如果买了AIG的股票，现在还剩下约12美元；而如果全买成啤酒，喝光后再把易拉罐送去回收站，还能换回214美元！

　　这则流传的故事显示了金融海啸正无情地将保险巨头卷入其中，在AIG陷入破产边缘之时，美国大都会人寿（MetLife）同样危机四伏，保德信金融集团和The Hartford等公司股价也节节下跌。

　　中国的保险公司虽然在政策壁垒的保护下，没有直接受到投资次贷支持类债券、信用违约互换等复杂的衍生品的冲击，但股权投资的大幅缩水以及合资公司的外资股东的潜在风险等仍裹挟着大洋彼岸的寒意扑面而来。

　　巨头倒下

　　2005年至2007年，AIG净利润位居全球保险业之首，截至2008年6月30日，其总资产达到1.05万亿美元。这次掀翻保险巨人的“阿喀琉斯之踵”并不是AIG的保险业务，而是金融服务业务——持有大量缺乏监管的衍生品。

　　在AIG最近一次年度报告中，金融服务业的描述仅占了不起眼的一小段，但AIG却是全球CDS（信贷违约掉期）市场中一个巨无霸。由于持有大量的次贷相关的资产和保险合约，使得AIG今年前三个季度共损失185亿美元，股价自今年以来跌去了96％。

　　截至2008年6月30日，AIG的CDS为4410亿美元的债券提供了信用违约掉期，在今年的前三个季度中，超高等级CDS产品造成的税后损失相当于公司税后净亏损的91％。

　　AIG曾称，业绩亏损主要是因为住宅抵押贷款支持债券的市场价格下跌、信用违约上升以及资本市场疲弱。但在2007年第三季度财报中，AIG为CDS所提税前减计仅为3.52亿美元。AIG前核数师Joseph St. Denis本月向美国国会听证时提交的一份口供指出，他于去年已表达了对CDS的关注，认为或将招致一定的损失，但建议却被金融产品部门主管阻止。

　　在不少分析师、监管者和AIG前高管看来，正是AIG涉足的领域过多，集团发展得过于庞杂，对高杠杆风险控制不力，才导致了风险的失控。

　　AIG前任CEO格林伯格认为：“近几年里，AIG为增长而增长，甚至忽略了赢利能力。”在他看来，AIG的风险管理能力在无形中降低了。“这体现在公司每个层面的人是否认真对待自己所管理的业务，以及是否有人能够从复杂的财务数据中找出那些变动异常的数字——很多公司都是在长期的成功之后丧失了这种谨小慎微。”

　　美国最大的寿险公司大都会人寿也在近日发布公告称，公司将收回对于2008年剩余时间的盈利指引，同时融资20亿美元。据悉，整个美国保险行业目前只减记了800亿美元，减记还远远没有结束。

　　与此同时，保德信也公开表示公司的利润会有大幅度下降；Hartford金融服务集团则将通过售股给德国安联集团（Allianz）筹资25亿美元。

　　保险业的危机已蔓延至其他国家。10月10日，日本的大和生命保险宣布破产。由于高成本经营，为追求利润而过度依赖高风险、高回报的金融商品，大和生命的公司财务状况不断恶化，由于全球金融市场的动荡，其所持的有价证券跌幅超出预想，最终把自己逼入绝境。

　　惠誉国际信用评级公司分析师梅耶说，保险公司通常着重于高品质的投资，当下跌主要在低品质投资时，保险业损失相对轻微，但信用不断紧缩、开始影响到高品质投资时，保险公司也会受到影响。

　　9月底，惠誉已将人寿保险业的评级从稳定调降为负面，理由是许多保险公司会延后确认投资损失。

　　中国风险

　　保监会主席吴定富表示，金融行业中，保险业变化最大，市场化程度高，外资进入最早，防范风险的压力很大。

　　中国平安投资富通的失利，让国内投资者看到了“境外金融资产的风险向中国保险业的直接传导”，另一方面，由于中国的保险业开放程度较高，合资保险公司的外资方可能会直接影响到其在中国的业务。

　　其中，既涉及到外资独资保险公司和中外合资保险公司，也涉及到外资参股25％以下的中资保险公司，合计约占国内保险公司总数的60％以上。目前，国内共有24家合资寿险公司，唯一一家外商独资寿险公司则是AIG的全资子公司友邦保险。

　　业内人士透露，合资寿险公司的资产规模都不大。截至上年末，最大的中意人寿为280亿元左右，友邦与之相近，美国大都会人寿持股的中美大都会和联泰大都会分别约为19亿元和25亿元。此外，中德安联、ING参股的太平洋安泰及首创安泰均为25亿元至30亿元，应对危机的优势并不明显。

　　现在这些有外资背景的保险公司最急于做的事情就是要和金融危机撇清关系。据《证券市场周刊》了解，目前这些公司运营尚稳，“但随着金融危机的深入，如果欧美的保险集团情况进一步恶化，势必会对这些公司造成影响，也会对中方股东带来压力，国内保险市场格局会发生变化。”中央财经大学保险系主任郝演苏教授认为。

　　东方证券分析师王小罡表示，“英国保诚、荷兰ING和德国金融机构在是次危机中受损较小，估计太平洋安泰、首创安泰、中德安联、信诚人寿等相对风险较小。至于其他的合资寿险公司，外资方究竟在危机中表现如何，还需继续观察。”

　　整合机会

　　海外分析师认为，如果投资损失不断增加，可能逐渐吃掉保险公司资本。如果是大量销售退休保单的公司，特别是人寿保险公司，因为产品往往保证一定的投资报酬率，未来将面临沉重的支付压力。

　　分析师判断，未来保险业可能也要面临之前投行、商业银行所经历的资本重整。这种“洗牌”也可能会作用于中国保险行业，包括中外资保险的划分、保险机构的排名等都可能发生改变。

　　苏黎世金融服务集团投资管理顾问委员认为，此次金融危机是一次很好的投资机遇，可借此通过并购进一步提高其市场份额。“AIG已经决定出售其部分业务，而如果情况进一步恶化，这样的事情会越来越多。”■