做空中国的声音正此起彼伏。

　　7月10日，一种全新完整规格的人民币期货合约，以及针对零售和自营交易员的微型合约将在芝加哥交易所的全球电子交易系统（Globex）开始交易。这为做空中国的投资者提供了做空利器。

　　7月11日，穆迪用一个“红旗”测试系统，对61家中资非金融企业全面审查，并点名西部水泥等6只“高危”民企股份。紧接着，这些个股大幅下挫。这也是一年多来，做空中国的新一轮高潮。

　　不过，事情最近有了新进展。

　　“很多看空中国的机构现在已经改变了他们的看法。”野村证券分析师孙驰说，这来自于二季度经济数据的披露。

　　7月13日，二季度GDP增速从一季度的同比9.7%放缓至9.5%，但仍高于预期。

　　短期看，投资者们对中国的信心增强了。7月14日，盘整多时的美元兑人民币进一步贬值，达到了6.464，跌幅0.14%，再次创下人民币汇改以来的新低。

　　做空中国力量逐步汇聚

　　做空中国从言论开始，最早始于2010年。

　　在2008年全球金融危机时，全球实行了积极的财政政策，但2010年这种政策开始退出。各国经济问题逐渐浮出水面，而做空者就是希望在退潮中发现裸泳者。

　　中国，成为他们搜索到的一个目标。

　　2010年年初，美国《新闻周刊》将中国经济崩盘列为“2010年十大世界预测”第二位。

　　该文称：“北京方面依旧继续提升产能已经过剩的钢铁、水泥和化学制品的产能，以便支持其巨大的政府公共建设和制造业项目。绿色技术成为了最新的时尚，但是中国欧盟商会（European Union Chamber of Commerce）最近的报告，警告中国生产的风力数量远高于任何人愿意购买的数量。结果是中国股票和不动产的泡沫将破灭，导致全球性不稳定的通货紧缩的发作。如果这个危机与一个银行业的危机、贸易战或者是中国成长减速同时发生，全世界都能听到这个泡沫爆破的声音。”

　　而同在这一年，历史上有过做空成功经验的大师纷纷登场，唱衰中国。

　　华尔街空头大师查诺斯断言，中国房地产业的问题比迪拜严重1000倍，资产高估与信用供应过剩是主要原因，中国过多的货币造就了房地产泡沫。查诺斯宣扬，近期他募集了2000万美元的离岸基金，对赌中国房地产泡沫破裂。

　　国际金融大鳄索罗斯也裹挟万亿热钱重返香港，对中国虎视眈眈。

　　此外，麦嘉华、格兰瑟姆等几位华尔街赫赫有名的资本大佬，不约而同“看空中国”。

　　海外媒体也加入了这次看空中国的行动。比如英国《金融时报》2010年3月16日刊文《中国莫重蹈日本覆辙》对中国经济的高房价、通胀表示担忧。

　　投行是做空中国的另一种力量。

　　在2010年4月，《经济学人》披露高盛的一份关于如何对冲经济下滑的报告，尝试着曲线远程做空中国。

　　高盛在报告中分析如何通过战略布局，能够从中国经济的下行中获得杠杆收益。

　　同在2010年4月份，摩根士丹利也发布了一份内容相近的报告，上面注有“高度机密”的字样。报告主题是：如果中国经济出现下行风险，如何从中获利。

　　到了2010年年底，做空中国已经不再是嘴上的嚷嚷，而是进入了实质性操作阶段。

　　2010年年尾，在新华富时A50ETF留下了做空者的痕迹。2010年11月10日，港股全日沽空69.29亿元，占大市成交6.34%，涉及股份343只。其中A50成为当日的沽空之王，最多成交额达6.43亿元，占沽空额9.29%，占该股当日成交量的28.88%。当日A50ETF报收14.32元，较前日下跌2.05%。11月12日，A50再度成为沽空额最大的标的，当日沽空额最多达9.18亿元，占总体港股沽空额的10.77%。这种大幅做空A50的操作已经持续到当年的11月16日。

　　2011年，做空中国范围扩大。在个股上，美国、香港的上市的中国公司轮番遭到沽空。浑水（Muddy Waters Research）和香橼（Citron Research）两家并不起眼的小公司因为屡屡发现中国企业的不完善而发布空方报告以此获利。

　　而大的投行则选择了人民币。比如6月20日，高盛向客户建议退出人民币的无本金交割远期合约（NDF）的看涨交易。

　　7月10日，芝加哥交易所更开始提供全新完整规格的人民币期货合约，以及针对零售和自营交易员的微型合约交易。

　　7月11日，穆迪开始对中国企业发炮。

　　同在7月11日，汤森路透的报告指出了短期内的投资者各种避险操作：包括做空银行H股、买入主权信用违约互换（CDS）和人民币看跌期权等。

　　做空中国形成了新一轮高潮。

　　疑云散去？

　　归根结底，各种做空中国的力量背后的信念都是中国经济的硬着陆。只不过实现方式不同，做空方式也不同。

　　然而，二季度中国经济继续高速增长的数据给做空中国的投资者泼去冷水。短期来看，7月13日开始，A50ETF连续两天上涨，人民币兑美元重拾升值。

　　7月13日，高盛不但维持农行“买入”评级，还调高了中银国际的评级至“买入”。同一天，瑞银更是调高了碧桂园、中国海外、紫金等多家中国企业的目标价。

　　摩根士丹利亚洲及新兴市场股票策略部主管郭强盛于7月13日记者会表示，现时内地A股估值处于低水平，市盈率达约10倍，预计年内仍有20%至25%上升空间。

　　与此同时，这两天，做空中国的声音突然失声。穆迪也将矛头转向了美元。

　　在野村证券孙驰看来，出现这种这种转变并不奇怪。她认为，做空中国的力量之所以会形成，是因为对中国经济的不理解。

　　“之前，我们的海外投资客户经常会惊讶中国公布的数据。”孙驰说，比如审计署公布地方融资平台的贷款余额为4.97万亿，银监会公布的数据是9.09万亿元，这在海外投资者看来是非常恐怖的事情。

　　又如，银行间的高息拆借利率，在低利率水平的欧美国家也是较为恐怖的事情。另有我们的PMI指数滑落、民间贷款利率上升、媒体报道的中小企业贷款难面临破产等。这些信息在习惯了分析欧美国家数据的投资者那里都是难以接受的。

　　加上超过温和水平的通胀，和高企的房价等因素，海外投资者判断，中国经济将快速下滑，从而出现硬着陆。

　　但由于中国经济特殊的增长结构以及政府的强大作用，二季度的经济数据出炉后，投资者突然又开始反手看多。

　　来源：南方新闻网 作者：曹元