廖美香 香港资深新闻工作者

　　香港首富李嘉诚宣布将长实及和黄重组、分并及分拆上市，另组成“长和”及“长地”两间公司，成为了这金融大都会的重大议题。李嘉诚以其锐利的目光及卓越财技，发挥了一石多鸟的作用；与此同时，也添加了人们对其淡出香港的忧虑。

　　一、解决“控股股价低”问题，释放合理价值

　　长和系重组的消息于1月9日(周五)交易时间过后公布，当晚于美国预托证券股价急升一成。1月12日(周一)香港复市，长实及和黄收市价同升一成多收市，股价上扬，折让随即下降，释放出更高价值，两间公司市值共逾7500亿港元。有证券人士估计，长实市值比账面股东权益有23%折让，相当于近八百多亿元的差异。李嘉诚认为，把集团改组，减少控股折让，可以一次过提升股价及释放大量资产的价值。

　　目前李氏家族持有长实(43%)，而长实持有和黄(49.9%)，呈现控股公司折让情况。以英美两国控股公司折让达15%，个别行业如科技公司甚至出现溢价，一向强调要优化股东利益的李嘉诚当然要动脑筋，提升集团的资本效益。随着红色资本陆逐来港，与香港企业渐见竞争，李嘉诚不忘发挥财技，令公司市值提升，减低恶意收购被狙击的风险。

　　二、理顺资产架构

　　长实集团主席李嘉诚指出，长实及和黄将重组成两间新公司，新的长和会接手长实及和黄的非房地产业务，包括零售、港口、电讯等，而另一公司长地将专责房地产的相关业务。

　　人们一般聚焦长实以一换一转成长和股份，与及和黄以一股换取0.684股新的长和股份。值得注意的是，和黄向李嘉诚家族基金并购加拿大赫斯基能源 (Husky Energy) 部分股份(约为赫斯基能源的市值6.2%)。和黄市值高达3700亿港元，以约150亿港元进行并购，香港金融分析家练乙铮认为，这是一步好棋，所费无几而功效大，反映李氏家族愿以私人资金承受香港长远风险，在政治上有所交代。

　　李嘉诚基金将部份赫斯基能源股份注入长和，换股比例为一股赫斯基换1.32股长和。金融评论人沈振盈认为，若以盈利及市盈率计，赫斯基的每股盈利较现时的长实为低，市盈率逾50倍，理论上不应该换得较多股份。况且，现时油价已回落至47美元水平，赫斯基的油沙提炼成本极高，在现水平的油价已难以赚钱，估值应再向下调。李嘉诚以一个昂贵的价钱将赫斯基注入长和，系内股东或提出议异。

　　三、“变相迁册”，提升股东利益

　　集团声称改变注册地点，利用那里比较宽松的规管法律，减低成本，提升效率，达到股东利益至上。李嘉诚强调，该项决定只为方便做生意，重组碍于香港公司法条例有一定限制，因而改到开曼群岛注册。他说，过去十多年香港有约七成半上市公司离岸注册，到开曼群岛或海外注册。但业界认为其实有更直接的方式来重组，李氏此举是“变相迁册”，令人感到其有意淡出香港。

　　英国、香港及新加坡是普通法地区的例外，能容许本地注册、本地上市的公司因某些原因如政治因素，改为离岸公司注册而保留本地上市权。李嘉诚这次充分利用了这种独特的法律框架去规避政治风险及提升经济效益。这次改组，投资者因股价上扬而欣喜，但不少分析感到忧虑，动摇对香港的信心。

　　李嘉诚基金会董事周凯旋在以色列向香港传媒表示，长和系重组对股东有利，绝对不是外间所指要迁册和撤资。

　　四、减低政治风险

　　李嘉诚于2013年曾表明不会迁册，但2015年开首便宣布重组大计。据其长子李泽巨透露，重组的念头是去年下半年想到的，这难免令人想到2014年下半年占领运动所造成的影响 ------- 或多或多增加了营商的风险，加速了李嘉诚对集团走向国际。正如地产代理中原集团创始人施永青说：“占中令社会分化，尤其是年轻的一代，已比以前更抗拒现有的建制。如果他们不调整现时的取态，动不动发动另一场公民抗命，香港将永无宁日，投资者一定会被吓怕。”当前看来，泛民没有退让的迹象，学联更一度声言要再占领，香港政治不稳，李嘉诚作为稳健投资人，难免要做好政治保险的功夫。

　　李嘉诚掌握时机精准

　　在现有金融环境下，楼宇按揭利息超低，香港房地产正处于历史每创新高之际，年中美国一旦加息，加上香港楼宇供应量逐步增加，香港楼市要是下塌，对长实将构成不利风险。李嘉诚目光锐利，于楼市高峰进行重组，令长实展现应有价值，时机精准。

　　政治上，声势浩大的一场占领运动结束，香港正进入政制改革第二段阶咨询期，泛民严正反对，政制改革意见分歧，社会撕裂。李嘉诚选择在这时机公布明智，如待数月后立法会就此通过争持不下之时，其宣布“变相迁册”的举措将更显政治化，更损港人的信心，也会激怒北京。

　　猜想李氏淡出缘由

　　李嘉诚几十年来在香港建立通讯、港口、零售、房地产、公用事业这庞大王国，成为香港首富，被誉为“李超人”；但港人心态“仇富”：经营百佳超级市场被指“与民争利”、因兼营电讯、零售又被指“地产霸权”，行善捐款十亿元给港大医学院亦被校友大肆批评.... 自美国牵起了金融海啸，西方经济衰退，展现投资吸引力，香港早已流传着李嘉诚撤资之说。和黄于去年初以440亿元售出屈臣氏约25%股权予新加坡主权基金淡马锡，又于去年将本地供电业务港灯分拆上市，变相减持逾半港灯权益。