开源证券：5 月猪价加速下跌，已破行业成本线

　　各生猪养殖企业5 月销售数据发布完毕。整体看，5 月肥猪销售均价环比4 月加速下跌，各企业均价区间在17.5-18.5 元/公斤，同比及环比跌幅分别达到35%和15%以上。前5 大上市企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份5 月肥猪均价分别为17.65/18.26/18.46/17.52/18.07 元/公斤。

　　从出栏体重看，5 月上市企业出栏均重继续上升，其中正邦科技、金新农达到140公斤以上。根据涌益咨询数据，5 月全国出栏均重相比4 月仍有小幅上升，达到136.14 公斤，但从周度数据看已现拐点，自5 月中旬以来从高点136.88 公斤降至134.90 公斤，其中华南地区下降速度较快。

　　目前全国均价已跌破15 元/公斤，包括上市公司在内的绝大部分养殖企业已陷入亏损，二次育肥及压栏等情况有所缓解，未来随着出栏体重逐步下降，加上冬季疫情期间较低的仔猪存活率影响肥猪出栏，我们预计6-7 月有望迎来猪价反弹。

　　5 月上市猪企出栏同比增长91%，环比增长10%2021 年5 月主要10 家上市公司出栏量755 万头，同比增长91%，环比增长10%。

　　其中温氏股份、正邦科技、傲农生物出栏量环比大增，分别为96 万头/+54%、165 万头/+39%、30 万头/+43%。天邦股份、唐人神、大北农环比小幅增长，分别为23 万头/+12%、13 万头/+1%、32 万头/+9%。牧原股份、新希望、天康生物、金新农出栏量环比下滑，分别为310 万头/-2%、69 万头/-17%、12 万头/-6%、7万头/-29%。

　　5 月正邦科技、温氏股份出栏高增，带动收入环比增长2021 年5 月，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份分别实现销售收入67.8/21.6/14.0/36.5/4.8 亿元，同比+66.7%/-37.8%/-12.8%/+99.9%/-23.6%，环比-14.4%/+33.5%/-26.6%/+20.3%/+5.0%。其中温氏股份出栏量同比转正，环比高增，带动收入环比增长。正邦科技出栏放量大增，同比、环比分别达到232%和39%，在猪价下跌的大背景下收入实现同比增长99.9%，环比增长20.3%。

　　风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。