机构观点：猪价走势如何影响CPI

　　1. 猪肉价格的量化估算

　　我们用农业部公布的猪肉平均批发价代表猪肉价格。假设猪瘟疫情持续稳定，根据模型估算，以季度为单位，预计猪肉价格的底部出现在今年2季度末-3季度初，企稳后中枢震荡或回升。往后看，猪肉价格将重回历史价格运行通道，大致在20-28元/公斤。

　　2. 对CPI的影响估算

　　猪肉CPI占畜肉CPI的权重为48%，畜肉CPI占食品CPI的权重为25%，食品CPI占CPI的权重为17%，因此猪肉CPI占CPI的权重约为2.1%。农业部猪肉平均批发价向猪肉CPI的传导弹性约为77.8%，对应猪肉价格向CPI的传导弹性为1.6%。

　　据此估算，猪价在今年3季度仍将拖累CPI同比0.3%-0.4%，猪价企稳回升对CPI的拉动将从今年4季度开始，明年2季度加速，3季度前后到达顶峰。以今年2季度为基准，累计最高拉动幅度大约在0.6%-0.8%之间。

　　由此可以得到三个结论：

　　1）今年下半年猪价对CPI的影响是先拉低后抬升，但4季度的抬升幅度很小，累计拉动仍然为负，食品CPI上行压力不大；

　　2）今年下半年CPI的节奏是先下后上，回升的主要动力来自核心CPI，即服务消费的需求复苏和PPI上行的滞后传导，预计CPI单月高点不会明显高于3%；

　　3）2019年猪价上涨对CPI的累计抬升接近3%，下一轮猪价回升对CPI的抬升力度将明显减弱，预计在1%左右。受此影响，明年CPI中枢将大概率高于今年，但预计不会超过3%（预计CPI中枢今年1%，明年2.5%）。