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12月11日，国内商品期货午盘涨跌参半，黑色系期货冲高回落，铁矿石期货一度逼近涨停，焦煤则跌超6%。分析认为，当前焦煤2101期价已出现颇为明显的升水，继续追涨风险已高。   进口澳煤显著减量且可能持续 虽然从总量数据来看，我国炼焦煤进口占总供应量的比重仅14%左右，但我国低硫低灰的优质主焦煤资源甚少，依赖进口的程度很高。因此不置可否，三季度以来澳大利亚进口焦煤的逐渐缩量是造成当前低硫主焦煤价格迅猛补涨的关键因素之一。海关对于暂停澳大利亚煤炭进口的海关政策仍然没有放松，虽然近期存在个别进口船落地卸货，但据我们了解并不具有普遍性。大量的进口澳煤船只仍在港口等待明年初落地通关，但考虑到当前两国的贸易关系，目前看来明年政策明显放松的可能性也并不算大。  3 进口蒙古煤通关恢复还需时日 作为另一个我国焦煤进口的主要来源国，蒙古焦煤本是澳煤暂停进口后供应缺口的主要弥补项。但未曾想到，蒙古国疫情控制再生反复，进入12月后甘其毛都关口的进口蒙煤通关快速回落至百车以下，且一直持续至今尚无恢复迹象。进口蒙煤的这一意外的大减量，为进口主焦煤的供应“雪上加霜”，也加剧了国内低硫低灰主焦煤的紧张程度。  4 焦煤库存结构矛盾已不大 今年上半年，由于疫情后煤矿复工复产情况最好，再叠加当时进口澳煤持续低价的进口冲击，导致我国炼焦煤市场一直处于累库周期。且库存结构很不健康，大量炼焦煤库存累计在上游煤矿及中游港口环节。进入下半年后，随着炼焦煤供需的逐渐扭转，如今整体库存水平已经有所回落，同比甚至下滑了10.4%左右。结构上也更为健康，除了前文中我们提到的煤矿显著去库，港口进口焦煤库存更是大幅消化；而下游钢厂焦煤库存也自800万吨不到有所抬升至850万吨，相较农历同期高点水平还有50万吨左右补库空间；补库最多的是下游独立焦化厂，其库存自790万吨显著抬升至990万吨，已经超过了往年农历库存高点。  5 供应或仍稍有偏紧，高低硫价差延续高位   对应到期货盘面，进口澳煤制作仓单的概率已较小，而进口蒙煤对应仓单(不含其他交割成本)价格应在1630元/吨左右的高位，也失去了交割性价比。当前符合交割标准的最低价格标的应为简混的山西产中硫主焦煤，加上其他交割费用后的仓单交割成本应在1450元/吨左右，当前焦煤2101期价已出现颇为明显的升水，继续追涨风险已高。而焦煤2105合约能否继续补涨，仍取决于蒙古煤进口通关能否在1月份较好的恢复，如疫情仍有反复，则期价仍有一定上行空间。(来源：国投安信期货) |
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