观点：

　　因干旱天气影响，市场对全球玉米供应减少和需求强劲的预期仍支撑CBOT玉米价格高位震荡。未来炎热且干燥的天气依旧给玉米期货带来支撑，机构IHS Markit预估巴西2020-21年度全部玉米产量将达到8800万吨，较之前预估低500万吨，也有机构预期巴西单产将触及5年低位，而阿根廷截止6月2日当周玉米收割率为62%，同比降低12%，也低于近5年均值。预计未来干旱天气影响以及产量数据预期仍将为玉米期价提供支撑，美玉米将易涨难跌。

　　国内基本面方面，新季玉米播种面积增加将继续压制玉米价格，而旧季玉米因新麦上市、还款时间不多等原因，存粮商出库意愿增加，预计后期出库速度或有提升，但价格方面即使难有上涨，受高成本支撑大幅下滑的空间也有限，因此预计连盘玉米仍将保持宽幅震荡，中短期参考区间2650-2760，建议投资者区间内短差交易。

　　一、价格走势回顾

　　因干旱天气影响，市场对全球玉米供应减少和需求强劲的预期仍支撑CBOT玉米价格高位震荡。未来炎热且干燥的天气依旧给玉米期货带来支撑，机构IHS Markit预估巴西2020-21年度全部玉米产量将达到8800万吨，较之前预估低500万吨，也有机构预期巴西单产将触及5年低位，而阿根廷截止6月2日当周玉米收割率为62%，同比降低12%，也低于近5年均值。预计未来干旱天气影响以及产量数据预期仍将为玉米期价提供支撑，美玉米将易涨难跌。从国内现货市场来看，当前主要矛盾在于存粮贸易商出库心态与进口玉米逐步增加、新麦上量增加的客观事实以及国内政策打压之间的博弈，相对来说贸易商成本支撑显得薄弱，但国际玉米价格强势仍给予连盘一定支撑，5月以来C2109合约维持在2650-2900元/吨之间宽幅震荡。

　　图：CBOT玉米主力合约走势图 单位：元/吨    资料来源：文华财经，长安期货

　　图：玉米期货合约C2109合约走势图 单位：元/吨    资料来源：文华财经，长安期货

　　二、基本面分析

　　(一)政策继续施压，中长期效果显现

　　玉米是我国主要的粮食品种之一，在玉米市场化改革之后，国家政策性库存减少导致国内玉米市场产销出现缺口，玉米价格快速上涨带动其他粮食品种共同上涨，尤为明显的是关系涉及民生的小麦价格，因此国家保障粮食安全的目的也比较分明。自去年四季度以来，国家有关部门已经从增加供应(投放储备玉米、增加种植面积与替代品进口数量)、减少需求(玉米等减量替代、限制玉米燃料乙醇产能扩张)等多维度出发，保障玉米供应、合理管控粮食价格。5月份也是政策调控的密集期，5月12日国务院常务会议要求将有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响，5月25日发改委出台《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》要求做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，5月29日中储粮网针对进口玉米加工企业发布进口玉米销售专场公告，均给予玉米价格较大压力。

　　不过，政策角度无论是增加玉米种植面积以及玉米减量替代等举措，均需要长时间的执行过程，当前市场较有效的管控玉米价格方法依旧是进口玉米与替代品的使用。

　　(二)玉米进口继续维持高位

　　海关数据显示，2021年4月我国进口玉米185万吨，同比增加108.6万吨，同比增幅132.7%，2021年1-4月累计进口858万吨，同比增加301.2万吨，增幅335.8%。同时，WIND数据显示自2020年下半年以来，美国周度玉米出口量稳步增加，截至5月27日当周玉米周度出口量升至2127389吨，保持高位，而出口至中国的数量为1112506吨，占比超过一半，5月底美玉米出口检验量中中国占比约一半也从侧面印证我国进口玉米数量仍处于高位。此外，因美国玉米种植带炎热干燥以及巴西旱灾令该国减产预期升温，CBOT玉米价格一直保持高位，6月4日美玉米进口到岸价为364.19美元，进口成本为2664.84元。后期来看，在干旱天气影响下市场对全球玉米供应减少和需求强劲的预期仍支撑CBOT玉米价格高位震荡，国际玉米价格回调空间有限，我国玉米进口成本也将难有大幅下降，或继续为国内玉米价格提供支撑。

　　图：玉米月度进口数据 单位：吨    资料来源：WIND，长安期货

　　图：美玉米出口当周值 单位：吨    资料来源：WIND，长安期货

　　图：2021年港口玉米库存 单位：元/吨    资料来源：饲料行业信息网，长安期货

　　图：2021年港口玉米价格 单位：元/吨    资料来源：饲料行业信息网，长安期货

　　(三)阶段出栏增加难改产能恢复态势，饲料需求保持增长

　　据农业农村部公布的数据显示，2021年4月份，能繁母猪存栏环比增长1.1%，同比增长23%，相当于2017年末的97.6%。生猪存栏在4.16亿头以上存栏方面，全国已恢复至4.17亿头，同比增29.5%，已经基本接近正常年份水平，四季度生猪供给将恢复正常。而1月底至今猪肉价格保持回落态势，且近期4-5月份压栏大猪集中出栏以及消费低迷继续打压猪价，截至5月底全国平均猪肉价跌至30.91元/公斤，比1月份最高降价23.31元，比去年最高价降低了28.73元，接近盈亏平衡点。后期猪肉市场消费低迷与供应增加的状态难以改变，预计猪价或难有大幅反弹，而集中出栏后肥猪密度降低，短期出栏力度或有降低，且在存栏继续恢复的态势下，饲料需求则将继续维持高位。

　　据中时通数据显示，当前深加工企业玉米收购价格全国平均指数在2846元/吨，山东地区平均指数在2942元/吨。对于主要加工区山东等地来说，企业根据门前到车辆灵活调整价格。不过旧季玉米因新麦上市、还款时间不多等原因，存粮商出库意愿后期或有增加，预计出库速度或有提升。

　　图：月度饲料产量走势 单位：吨/%    资料来源：wind，长安期货

　　图：生猪存栏同比 单位：%    资料来源：wind，长安期货

　　图：22省市生猪平均价 单位：元/千克    资料来源：wind，长安期货

　　图：生猪出栏与同比 单位：万头vs%    资料来源：wind，长安期货

　　图：山东深加工企业早间到车量    资料来源：中时通，长安期货

　　图：2020-2021玉米小麦价格与价差 单位：元/吨    资料来源：WIND，长安期货

　　(四)新麦批量上市，优质粮价格难跌

　　市场调研显示淮河以北主要小麦产区后期天气情况给力小麦减产的情况是好于预期的，因此产量较之前预期增加以及近期淮河以南小麦批量上市，新季小麦供应逐步增加，存粮主体对小麦价格的预期也有所降温，各面粉经销商在麦收前已经有大量备货，当前下游粉厂开工偏弱，对一半小麦需求不高，小麦价格出现季节性走弱，其中小麦现货平均价已经由5月底的2587元/吨降至6月4日的2506元/吨，玉米-小麦价差也有低点331元/吨反弹至406元/吨。不过，市场认为对于质量欠佳如偶土霉素超标的小麦保持高价并不可持续，但是与2019年与2020年相比今年的小麦质量差异较大，符合政策性轮入标准的小麦数量或相应降低，后期小麦价格大幅降低的幅度有限，也将为玉米价格提供支撑。因此在小麦与玉米价格波动空间不大的情况下，两者价差反弹幅度也有限，预计短期内小麦替代玉米的比例难有较大幅度的降低。

　　三、小结与展望

　　因干旱天气影响，市场对全球玉米供应减少和需求强劲的预期仍支撑CBOT玉米价格高位震荡。未来炎热且干燥的天气依旧给玉米期货带来支撑，机构IHS Markit预估巴西2020-21年度全部玉米产量将达到8800万吨，较之前预估低500万吨，也有机构预期巴西单产将触及5年低位，而阿根廷截止6月2日当周玉米收割率为62%，同比降低12%，也低于近5年均值。预计未来干旱天气影响以及产量数据预期仍将为玉米期价提供支撑，美玉米将易涨难跌。

　　国内基本面方面，新季玉米播种面积增加将继续压制玉米价格，而旧季玉米因新麦上市、还款时间不多等原因，存粮商出库意愿增加，预计后期出库速度或有提升，但价格方面即使难有上涨，受高成本支撑大幅下滑的空间也有限，因此预计连盘玉米仍将保持宽幅震荡，中短期参考区间2650-2760，建议投资者区间内短差交易。

　　长安期货 刘琳