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理财周报零售银行实验室研究员 张星/文 这是一个资金的大时代，也是一个资金矛盾的时代，一边是货币量的逐年高比例的增长，国民财富的不断膨胀，而另外一边又是流动性的短缺，银行资金紧张。资本由资金推动，如今的银行理财市场也在靠着资金，2008年、2009年乃至2010年的信贷资产类理财产品的一阵疯狂来自于银行对资金的需求，而在2010年底到现在，在CPI不断高企、银行加息和上调存款准备金的过程中，短期理财产品成了主角，成了资金短缺的受益者。 今年市场利率出现了两波高涨，最高超过9% 今年，央行对存款准备金率的上调可谓十分准时，每月一调，乃至坊间传出许多趣闻。时至6月20日，存款准备金率上调了六次，每次0.5%，今年以来累计上调了3%，冻结银行资金超过2万亿；而目前，大型商业银行的存款准备金率达到21.5%，中小型商业银行的存款准备金率达到了18%，对于银行资金的约束可谓不小。 正是在资金被“抽走”的情形下，银行体系资金处于一个相对紧张的状态，特别是监管约束下，银行多少显得有点无奈，除了各银行加大吸收存款的力度外，在公开市场上的操作成了必不可少的重要途径。在资金市场上，也讲究一个价格的规律和季度现象，在资金不断收紧和某些特殊的时点上，资金价格就出现了大幅波动，而今年上半年就出现了两次较大的波动。 从上海同业拆借利率来观察，每次上调存款准备金的时点，银行拆借利率就会出现一次小幅的上涨，一般在五十个基点左右。但是对于春节和半年考核这样的时点，银行拆借利率就会出现大的波动。 今年1月底，就出现了一次利率的大幅上扬后回落，1月19日，同业拆借利率就出现了躁动，1周、2周以及1个月的同业拆借利率不同程度的大幅上扬，随后其他期限的拆借利率也加入，而在1月30日达到了一个顶峰，隔夜拆借利率达到了7.9833%，一周、两周以及一个月的拆借利率都超过了8%，分别为8.5117%、8.5225%、8.1118%，相比于1月中旬的市场利率基本翻了一倍甚至数倍。 另外一次则是6月底的了，特别是1周和2周的同业拆借这一次比上次更加猛烈。在6月15日之前，上海同业拆借利率还保持相对平稳，隔夜拆借利率在4%以下，其他期限的利率都相对平稳，但是，1周、2周以及1个月的拆借利率首先爆发，在6月15日就大幅上涨，三个市场利率一举超过6%。6月23日报价显示，1周和2周同业拆借利率均超过9%，达到9.0708%和9.0642%，而隔夜拆借利率也达到了7.3325%，1个月的拆借有7.9167%。 这个疯狂是短暂的，但是却是资金带来的，银行存款准备金率的上调，资金短缺，封半年考核和春节资金需求量大，银行不得不补充所需资金，而另外则是资金较为充裕的银行惜借，必然让资金的价格畸高。 |
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