上周5月份中国经济运行的主要数据已基本出齐。 除进出口数据和物价指数的下降幅度略高于预期外,新增信贷、工业增加值和社会消费品零售数据超出预期,其中工业增速创近八个月来新高。固定投资的增速则出乎市场预料,显示出投资消费两架马车开始发力。总体而言,经济走入上升通道和通胀的预期愈发强烈,数据给债市带来的利空大于利好。 美国国债10 年期的收益率自4月中旬以来上升超过100 个基点, 差不多回到金融危机爆发前的收益率水平,预示市场对于未来经济的通胀预期已非常一致。 近期债市分析 受到5月份宏观经济数据好于预期的影响,上周利率产品成交清淡,抛盘较重。中长期限的国债收益率上升约2-5bp。虽然当前市场的资金面依旧比较宽松,但是在IPO重启和宏观经济转暖带来的双重压力下,预计短期内市场收益率将继续小幅上行。 上周一级市场15年国债的招标波澜不惊,投标倍数仅为1.64倍,中标利率落在此前预期的上限;相比之下浮息债的情况则延续了火爆的局面。市场的风险偏好由此也可见一斑。 上一次10年期国债招标是在5月6日,当时获得近2倍的投标倍数,中标利率在3.02%,低于市场预期。综合上文分析,现在的宏观面和一个半月前相比,对长债带来的影响更偏负面。因此市场参与者对于此期债券可能会比较谨慎。 但是10年期国债对于银行等配置型资金来说,无论是由于下半年信贷增速面临放缓而产生的资金运用压力,还是出于对收益率的考虑,都是比较理想的投资方向。因此市场上存在一定的刚性需求。 10年期国债的中债收益率进入6月以来,爬升较快,6月15日为3.1947。目前市场上10年左右国债成交在3.10%左右。期限最为相近的090007,双边6月16日最优报买3.22%,最优报卖为3.09%。 预计中标利率与二级市场到期收益率的差距当在5BP 以内。本期债券发行手续费0.10%,影响发行利率约2BP。我们预测:中标利率在3.08%3.13%左右。 |
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