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上周，各期限国债收益率均有所下降，我们认为目前长期债券、国债、金融债券的行情，来自金融机构投资者的资金配置型需求，其中尤以全国性商业银行为主。 国开金融债引发浮息债热潮 上周，在相隔三个星期后，国开行2009年度第二只浮息债券招标发行。5.4262的招投标倍数创下2009年以来金融债和国债招投标倍数的新高。国开行两只浮息债券的成功发行，或将引发一轮浮息债券的热潮。 本期国开债09国开04，期限为10年，中标利差为55BP，比三周前发行的7年期国开债09国开03还低5个基点。 从市场结构来看，浮息债券占的比例较小，截至5月19日，市场上共有183只浮息债券，占整个市场债券数量的10.67%，票面总额为16.7万亿元，占整个债券市场票面总额的8.71%。 一般来说，浮息债券在市场利率变动较大时发行较多。浮息债能与当期市场的情况同步变化，特别在利率上行风险较大时，投资者投资浮动利率债券能规避部分利率风险。 从规避利率风险的角度出发，浮息债券点差收益率变动较小的比较好，以1年期定存利率作为基准利率的浮息债其点差收益率的波动较小；而以SHIBOR作为基准利率的浮息债的点差收益率波动较大。 从投资者的角度来看，对商业银行来说，由于定期存款利率直接反映了银行的资金成本，以定存利率作为基准利率，可以顺畅地与银行资金成本挂钩，有效降低利率风险暴露，所以，以定存为基准利率的浮息债会受到商业银行的青睐。而对于交易型的投资者，以平均回购利率为基准利率的浮息债，更为灵活。在目前点差收益率较高的情况下，存在套利机会。 |
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