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本周上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于121.37点，较上周末上涨了0.24点，全周共成交了28.20亿元，成交量较上周有所放大。上交所企债市场同样也是缓步上扬，周五上证企债指数收于134.29点，较上周末上涨了0.38点，全周共成交30.89亿元。从走势图上来看，最近一段时间国债市场和企债市场慢牛格局明显，后势仍有继续上扬的趋势。 基本面上，本周国家统计局最新公布的数据显示，4月份居民消费价格总水平同比下降1.5%，4月份工业品出厂价格同比下降6.6%。从数据上看，4月份的CPI和PPI继2月份和3月份后继续保持同比双双下降的走势，CPI和PPI的下降幅度基本符合市场预期。市场分析人士预计最快在今年年底或明年年初，CPI和PPI数据才有可能由负转正。在对央行未来宏观调控政策的预期上，CPI和PPI数据的连续双降给央行留出了进一步降息和下调存款准备金率的空间。但央行是否会在短期内动用政策工具，仍然要看我国经济的整体运行情况。 消息面上，本周一级市场新券收益率继续在低位徘徊。数据显示，中油财务有限责任公司5月11日招标发行的3年期金融债的中标利率为2.40%；财政部5月13日在银行间市场招标发行的记账式（八期）1年期固息国债，在获得机构热捧的背景下，本期国债0.89%的中标利率落在0.93%-1.05%的市场预测区间之下，大幅低于预期；财政部13日跨市场合并招标发行了大连市等三地政府131亿元固息地方债，三年期地方债中标利率为1.71%。这一系列招标结果显示出市场对债市的需求旺盛，申购热情高涨，进一步推动了二级市场的上涨行情。 总体来看，目前债市牛市的根基尚未改变，短期内债市将继续慢牛格局。近期债市的走势仍将由三方面的因素决定：一是将取决于央行是否会进一步降息；二是股市与债市的翘板效应；三是债市的供求关系，特别是目前银行等金融机构对债券的旺盛需求是否能继续保持下去。但从中长期来看，债市面临着较大的下行风险。如果未来1－2年我国经济复苏，并重回通胀周期，长期券将面临大幅下跌的市场风险。建议投资者近期以短线操作为主，注意风险，控制投资组合的久期。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行） |
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