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与连续两周股票市场大幅震荡不同，本周债券市场继续呈现稳健走势，国债指数沿着5日均线稳稳地上行，盘中最高一度摸至121.58点，而成交量继续维持低量。企债指数自上周略有下行后，本周基本在130.70点附近企稳而出现横盘走势，未来走势仍有较大不确定性。而公司债指和分离债指分别在走势形态上有所翘头，尤其公司债指本周再次刷新历史冲高记录。 在个券方面，010107、010110、010504等走势平稳或在本周略微上行，这些券种既有短期也有长期的。本周大部分转债个券随正股在下半周飘红上行，公司债中的08新湖债在连续冲高后有调整迹象出现，上市不久的09铜城投、09南钢联、09渝隆债、09怀化债、09哈城投本周出现连续上行。在分离交易可转债中，走势平稳或小幅上行的有08上港债、08江铜债、国安债1等。 本周三，银行间债券市场早上一开盘，便迅速被汹涌的买盘推高行情。在双边报价的卖盘被狂点一轮之后，2年央票的收益率已经从前一日的1.68%跌到1.65%左右，5年金融债收益率从前一日2.83%下跌到2.79%。就连10年金融债也顺势回落。股票市场也极为亢奋，这一切都因为有传言称将会降息并同时降低存款准备金率。 此前有消息传出，4月份新增贷款增幅大幅度下降，估计整个4月份的新增信贷在5000亿元以内，和一季度相比反差很大。另外，也有分析预计4月份的工业增加值和CPI数据仍然处于很低的位置，并没有如预期那样触底反弹。而猪流感疫情的蔓延再度为全球经济的复苏蒙上了阴影，至周三已经蔓延至23国并有继续扩大的趋势。如果疫情不能得到有效控制，无疑会延缓世界经济的复苏。因此提前准备，开始新一轮的宽松货币政策，也在情理之中。在债券市场上，无论长短债券，均表现为收益率的明显下降，特别是中长期国债，成为最受资金青睐的品种。 下周三将有一只10年期的固息国债发行，预计在银行巨量资金需求的支撑下，其票面利率可能继续标在二级市场水平以下。虽然近来一二级市场的割裂令两者的利率联动效应下降，但是不排除二级市场收益率会相应下行的可能，这也吸引了长期国债买盘的提前涌现。这也从一个侧面说明，以银行为代表的投资者资金非常充足，拥有巨大的投资配置需求。还有迹象表明，临近“五一”假期，类似“持券过节”的想法可能也促使投资者购券动机，即使没有降息的预期，债券的此番小幅反弹也是在所难免。 今年第一季度，我国经济基本面显现超预期的复苏迹象，以及股市的走好促使了基金大量抛售债券，偏股型基金大幅提高股票仓位，主动降低债券仓位，而债券和货币型基金则遭遇了较大的赎回压力被迫减持债券。股市的上涨使得这两类基金的吸引力下降，部分投资者将基金赎回转换为股票或者股票型基金。对于债券型基金，其今年来减持的债券已覆盖了国债、企业债和政策性银行债等。在基金的债券减持行为接近尾声之后，未来商业银行在债市的主导作用将更加显著，作为相对稳健的投资主体，银行的主导将更加有利于未来债市的稳定。 今年以来，在宽松货币政策的实施下，商业银行体系的流动性异常充裕，再加上利率的下降，商业银行普遍面临着较大的资金运用压力，这使得商业银行始终在债券市场上扮演着主要买入方角色。据有关统计资料显示，今年第一季度，基金和保险公司的债券托管量分别减少了2705.03亿元和441.8亿元，而商业银行的债券托管量则增加了2899.48亿元，是债券市场的最大净买入方。 不过，对于债市来说，银行的主导仍主要是资金面上的支撑，而债市的走势主要仍将取决于未来我国经济基本面的变化趋势。由于近期消息面真空，市场成员对未来走势多持观望态度。近来甚受全球关注的猪流感事件，更使得市场对未来全球经济复苏预期产生诸多疑虑，债市短期内的牛皮市格局仍将会维持。但基于前期债市的深度调整，债券收益率曲线走势陡峭化，债市后市依然存在波段操作的机会。 |
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