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本周，央行公开市场操作利率微幅走高。周二，央行发行了300亿元91天正回购，中标利率1%，500亿元28天正回购，中标利率0.9%，分别较上一期发行走高4BP、5BP。周四，央行在银行间市场发行了500亿元3月期(89天)央票，发行利率为1.0279%，较此前上升了6.2个基点，打破了自今年以来一直维持的稳定格局。 IPO重启对资金面的影响较大，银行间市场7天回购利率从6月19日开始上行，到昨天已经达到1.2816%，上行将近30BP，虽然上一周央行减少了资金的回笼量，但市场资金面仍然紧张。目前的债券市场，一方面受到经济回暖和中长期通胀双重预期的打压，一方面受到宽松资金面的支撑，下半年，受通胀预期的制约，央行货币政策的放松程度不可能超过上半年，另一方面，债券市场供给有望大幅增加，我们认为资金面可能将由过分宽裕逐步转向平衡，债市收益率面临上行压力。但资金面并未收紧，因此收益率曲线重心上行幅度有限。由于加息周期尚未到来，收益率曲线可能扁平与陡峭交替出现，我们建议坚持短久期策略。在经济回暖的预期下，信用债较收益率较低的利率品种对投资者保护更强，目前银行间市场高息企业债收益率水平高于同期限的优惠贷款利率，估值合理。交易所市场由于IPO重启近期出现调整，估值优势逐步显现，可关注交易所信用债的超跌反弹。 |
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