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乐观之源：紧缩松动？ 最先诱发这种情绪的，似乎是21日首次对外公布的汇丰PMI预览指数，该指数据说仅为51.5，降到了7个月低位。 随后，中东动荡影响开始向原油价格扩散，WTI一度突破100美元，ICE更是破了110美元大关并站稳。 最后，中央政治局在21日讨论政府工作报告和“十二五”规划纲要草案的会议上，在继续强调“实施积极的财政政策和稳健的货币政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，……要保持物价总水平基本稳定，……”的同时，加入了一句我国经济从危机中走出后已少有提及的话“防止经济出现大的波动”。 正是这一句话，加上前述背景，被市场解读为紧缩可能即将松动，市场乐观情绪由是而起。 “防止出现大的波动” 并不等于放松 首先，面对当前国际政治经济形势出现动荡，加上“防止出现大的波动”，是有所指的，也是根据新形势提出的新要求。但是因而，国际局势的动荡，还不能作为理解政策必然松动的充分依据。 其次，在审议政府工作报告和“十二五规划”草案的会议议题下，这一措辞应当是指向对2011年“全年”而非“当下”的。 最后，从“防止出现大的波动”的真正含义来讲，其并不必然对应着放松，而是指当经济出现下滑苗头的时候，要向松调；在经济出现偏热苗头时，则要继续坚持从紧的调控取向。当前依然较大的通胀压力、高位徘徊的国际大宗商品价格、强劲的信贷需求，均表明当前经济增长仍然没有显著下滑的风险，因而宏观调控政策钟摆仍在“控通胀”一边。 未来政策展望 对于3月份，我们预计：央行仍将再宣布一次准备金率上调；但在第一季度继续加息的可能性已不大，再度加息的时间窗口要到第二季度。在此情况下，我们继续提示货币市场利率高位剧烈波动的常态化风险。 同时，考虑到1月份全国主要城市房价继续逆调控政策而上行，我们预计：政府短期内对房地产的调控不会放松。随着调控政策的累积、叠加，我们也由此特别醒：未来房地产市场出现超调的风险已开始上升。 如果中东政局动荡迁延时日，国际油价持续高位运行，上世纪70-80年代的“石油危机”就可能再度重演。果真此种情况出现，预计可能采取的政策将是：在国内经济增长出现放缓之前，货币政策预计维持观望；在国内经济出现放缓之后，货币政策将转向放松；对于国际大宗商品价格的高位运行压力，可能不得不通过加大财政补贴(这也将是此种情况下财政政策的主战场)直至最终进行终端产品政府指导价的方式，等待局势缓解。 |
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