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在个券方面，近期保持升势走势的有11临汾债、07武钢债126005资料、08葛洲债126017资料、08吉高速、09怀化债等。 尽管5月初许多投资者曾普遍认为货币紧缩政策的延续将压制债市反弹空间，但市场当月的运行状况却依然体现了震荡盘升的主基调。主流机构居高不下的配置需求，加上投资者对于通胀年中冲顶、经济增速或有所下滑的预期，共同推动了本轮债市反弹的延续。 从供求关系来看，在资金面紧张局面迟迟难以缓解的背景下，新债供给却源源不断。5月中旬以来，银行间债市迎来了农行、中行、南京银行601009、成都银行等多家商业银行的次级债发行。由于新债的密集发行，导致主流机构对于新债认购的积极性也有所降低，而周三3年期国债的认购情况也在一定程度上反映了市场热情的下降。 本周三，财政部招标发行了300亿元3年期国债，招标结果显示，本期国债中标利率为3.26%，基本符合市场预期。不过本期国债的认购倍数仅1.48倍，显示出市场对于本期国债偏于谨慎的认购心理。 进入6月份之后，在通胀预期高涨的情况下，市场对央行持续出台紧缩措施的预期不会发生改变，再加上受当前旱灾以及原材料成本推动所导致的物价上涨压力较大，下半年的通胀形势的转折点预计会晚于市场预期，回落幅度也可能会低于预期，这将会对债券中长期品种产生调整压力。 从市场内外部的主要影响因素来看，5月份通胀水平可能仍处高位，加上市场资金面相对不甚宽松的流动性环境，将对债市表现构成制约。资金面的不确定性以及货币紧缩或再度加码，将对市场构成实质性利空。 不过，主流机构依然较为充沛的配置需求，也将对市场的整体收益率水平带来支撑。虽然普遍认为近期股市难见大的趋势性机会，而国债等债券因受股市调整影响比较小，并且与股票相比收益也相对更为稳定，再加上近期依然有不少大型机构如银行、保险公司及债券基金等对于国债配置需求压力较大，因此这些机构近期仍会以增持为主。 即使债券市场收益率可能会在资金面稍微改善时出现些许下行，但由于受政策紧缩预期的影响，即便出现一定下降，空间也十分有限，预计后期债市整体仍将保持窄幅震荡的走势。 我们认为，6月份资金面可能会好于5月份，但随着数据陆续公布，基本面将促使债市继续调整。目前的收益率对于经济增长减速预期有所体现，对通胀则是体现不足。如果再度加息，短端收益率将随之调整，1年期央票收益率有所回升。而随着通胀预期的修正，中长端收益率也会有上行的要求。 本周处于加息敏感时点之前，可以适当观望，等到利率风险有所释放，收益率较明显上行再进行配置可能更为有利。 |
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