事项 中国人民银行决定,从2011年12月05日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 事件简评 本次央行下调存款准备金率是数量型政策趋势性放松的标志性开端,政策宣布的时点为市场预期区间中的最早时期,略超出市场预期,对债券市场构成预期和实质的双重利好。 本次下调存准释放银行体系资金达3500亿至4000亿,约为银行间市场回购与拆借日成交量的60%,银行间市场流动性将得到明显放松。 高达20%以上的存准率使得信贷派生存款每增加5000亿就需要消耗近1200亿的外汇占款,才能达到银行体系内流动性不变。如果外汇占款保持较长时间低速增长,则信贷的恢复性增长会令银行间市场流动性紧缩,因此,从趋势上看,当前的高存准率已经难以为继。 如果央行并不干预银行间市场流动性,未来三个月资金利率会出现大幅波动,1月份资金利率可能受到季节性因素的冲击而走高,而这与当前的调控基调不符,并且,12月至2月,央票到期量均不足200亿,即使算上回购到期月度最高也才800亿,根本不足以平滑资金面的波动,因此,调降准备金率是稳定资金利率必需的手段。1月份存在再次调降存准的可能。 本次下调存准估计可以使7天回购利率回落至以3%为中心的波动区间中,确立了资金利率下行的趋势,三个月Shibor利率可能开始松动下行。本次存准下调将是我们在月报中提出的“债券牛市下半场”的开始,前期阻扰市场收益率下行的资金面因素正在消解,收益率曲线将陡峭化下行,中低等级信用债的风险偏好将会明显回升。 查看详细,点击下载>> |
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