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首先要介绍一下临海这个城市，临海市是浙江省沿海的一个县级市，地属台州市，方圆2171平方公里，人口104万。2010年实现生产总值330.55亿元，财政总收入和地方财政收入分别为40.19亿元和22.13亿元。2009年，作为临海市国资局下属的国有独资公司，临海市基础设施投资有限公司(下称：临海基投)以自身储备的国有土地使用权做担保(估值40.52亿元2010年)，发行了10亿元，7年期，票息为7.98%的公司债券。主要用途为临海市多处海涂围垦项目，也就是我们常说的填海工程。因为项目本身的特殊性，一般来说海涂围垦需要省一级政府的整体规划，前期投入较大。由于海涂资源丰富，土地肥沃，后期围垦地的潜力很大，用途也相对广泛，主要适用于农业、盐业、水产养殖、港口和道路建设等等，收益率相对较高，一般在年化15%左右。 作为临海市政府的融资平台，临海基投享有在临海市范围内代替政府收购、储备、和综合开发国有土地的权利，并在06-08年期间先后两次以政府名义征收、储备土地。同时，临海基投还涉及到临海市水务、交通、以及物资贸易和管道安装等业务。可以说，该公司的存在以及正常的运营对于临海市来说举足轻重。在当地政府的大力扶持下，到2010年为止，临海基投拥有总资产83.6亿，年营业收入3.8亿，净利润1.47亿，货币资金(现金+存款)6.47亿，每年稳定的财政补贴，以及多份“红头文件”保证公司未来会有充足的现金流，海涂围垦工程项目完成之后所能为发行人带来的效益也同样被看好。 由此可见，城投债的发行人一般为当地政府直接下属单位，具有得天独厚的行业优势。虽然部分城投债的发行人自身盈利能力较弱，现金流短缺，但是这些发行人在城市基础设施建设、或水务运营供热供暖、或棚户区改造等等领域起到至关重要的作用，它们往往都能在必要的时候得到当地政府的财政补贴和政策支持。一个城市的正常运转与这些城投债的发行人的存在息息相关，这也就是为什么我们认为城投债不会违约的基本原因，也同样是为什么我们认为城投债的信用等级应该与市政债相符的根本依据。 |
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