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他们总说什么样的国家，就会孕育什么样的政治领袖。或者换个说法，什么样的政治家就导致什么样的国家。美国就是这样的一个样板。不管哪个政党获胜，民主党还是共和党，他们最后所做的，不过都是给国家增加了几千亿美元的债务，或者把我们的军队送到幻想中的敌人那里，但不是关心国内的问题。所以，我们的选举不是巧克力味还是香草味的选择。他们都是一条乱石丛生的道路。 每个党派的做法都让我想起911以后的机场。在出口的人群边上总是摆者两块相对的牌子，一边呼吁保护鲸鱼，一边呼吁享受鲸肉的美味。但不管你站在哪边，总有人口袋里的钱会满出来。 鲸鱼该怎样就怎样吧。还是想想我们的选举吧。在竞选中，竞选者总是在演讲时时刻抓住对手的小辫子(丑闻)不放，比如雇佣非法移民的问题，这些都是无足轻重的事情。相反，在驴子和大象打得热火朝天的时候也就是选举日的第二天，美联储的QEII 计划推出了。 这才是决定美国能否实现繁荣的重要转折点。量化宽松政策，我们之前早已尝试过了，当美国和G7 国家都认为只需要打上货币政策的兴奋剂就可以令经济回到正常轨道的时候。无论经济历史学家肯尼思罗格夫和卡尔曼罗哈特的研究告诉我们宏观经济去杠杆化需要的不是几年，而是很多年，我们都不顾而前行。 或者这是伯南克唯一能做的，他不能加税或者减税，不能加大基础设施投资，不能改善教育质量，只能不断的释放货币。但是要命的是，需求并不会因此起来，低利率和QEII 不会刺激实体经济的借贷，相反我们正在和日本当年一样，陷入流动性陷阱，就像黑洞一样无法逃离的陷阱。 在这个过程中，债券持有者会成为即刻受益的群体，但是最终还是会输给更加顺应通胀的股票或者大宗商品，甚至是普通的美国劳动者，因为通胀会促进就业，或者可以让名义工资上涨，尽管这一切都带有欺骗性。就像是面临感恩节的火鸡，他们最终都会被放在案板上，这是很难逃脱的命运。美联储这样大把印钞，一定不是债券投资者的福音。 事实上，美联储的行为和美国的国债，就像是旁氏骗局，不，是比旁氏骗局有过之而无不及。旁氏骗局还需要拆东墙补西墙，但美联储直接填写支票就行了。我把这种情况称为Sammy 骗局，以此强调美国政府和政客的重要角色。 那我们该怎么办，怎么向投资者交代未来的投资前景？PIMCO 旗舰基金全回报基金目前有5000亿美元的规模，其他资产类别基金还有7500 亿美元管理资产。我们会告诉他们感恩节来了，总会有火鸡得到“特赦”，或者有些火鸡可以通过跑得更快逃命。 这就是被我们称为安全息差策略。所谓的安全息差包括，发展中国家和新兴市场高收益且以非美元计价的债券，绩优的跨国企业债券。就连美国机构抵押证券收益率也比美国国债高出200 基点，这也可以算作“安全”范围。这些投资标的可以让投资者不必担心利率的波动和美联储的后续政策。 正如有什么样的投资者，就有什么样的投资策略。投资者可以做出自己的选择。只要将“票”投给正确的策略，就可以在长期低利率的情况下，获得合理的高回报。那就意味着，永远不必担心在感恩节到来的时候，成为别人案板上的火鸡。 (作者系太平洋601099投资管理公司投资总监) |
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