信用债中找金子
2012-12-21 8:58:39 文章来源：不详 作者：佚名
核心提示：总结今年债市的行情可归纳为“利率未动，信用差动”，即利率债基本上未动，信用债独领风骚，特别是信用评级在AA级的信用债利率下降甚多，信用利差出现收窄的趋势。我认为，明年信用债依旧存在很多机会，但指望类似
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总结今年债市的行情可归纳为“利率未动，信用差动”，即利率债基本上未动，信用债独领风骚，特别是信用评级在AA级的信用债利率下降甚多，信用利差出现收窄的趋势。我认为，明年信用债依旧存在很多机会，但指望类似今年这样整体下行的机会应该不会重演，信用利差继续收窄的空间也并不大，所以机会更多会是个券的机会，更确切地说是个券的信用变动所产生的机会，如同今年城投债行情这样的交易机会，这就要求我们能在信用债中找金子。
判断信用债是否存在价值，多数金融机构主要是通过分析发债主体的募集说明书、发债主体的财务指标和外部评级机构的信用报告，所以业界只听说投资股票时机构会去调研，但投资债券时机构去调研实在是凤毛麟角。从事债市的人士一般都是窝在交易室里面，并以充分相信发行资料的可靠性为前提。
在我看来，这种“宅式”的债券投资已经根本不适用于目前的债市，更无法从信用债中找到金子。首先是当前信用债的发行已经成为流水线的操作、模板制作，如果你仔细看看募集说明书和评级报告就会发现相似性如此之大，风险揭示都是点到为止，对于发债主体的认知仅仅停留在表面；其次就是信用债发行量已经越来越大，而今后会更多，特别是私募债的出现，信用差异很大且复杂；最后就是随着宏观经济的上下波动，信用评级的波动会加剧，依靠报告的后知后觉是根本无法适应交易的快节奏。
因此，我认为实地尽调应该是今后信用债投资不可缺少的步骤，这个尽调不仅仅在首次投资时，还包括投资之后的跟踪，只有这样才能从众多信用债中找到被低估的个券。(上海证券报)
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