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当初银行间债券市场的建立，也是在重大事件的影响下促成的。当时债券市场以上交所国债市场为主，投资者结构以银行、保险等市锄构为主，券商也很活跃。当时的现券按照席位托管在券商，券商有挪用托管在席位上的债券进行回购的漏洞，但多数挪用是机构和券商协议下的理财行为，券商回购回来的资金主要投入到股市当中，而回购资金的主要提供者当然是银行。1996年、1997年，为控制股市的非理性炒作，管理层做出禁止银行资金进入股市的决定，银行必须退出交易所债券市场，在原来银行间资金拆借中心的基础上建立了银行间债券市常 当时银行间市场在制度建设上还是下了不少功夫的，并且不断改进和完善。近几年债券市场快速发展，市场规模迅猛膨胀，投资品种更加丰富，投资者结构发生重大变化，新的投资方法和手段花样繁多，层出不穷。随着市场的不断成长，割裂的债市在审批、监管及落后的交易结算制度等带有原罪性质的先天不足逐渐暴露。 从暴露出的问题来看，一、二级市场利差的问题确实是一个很大的毒瘤，银行间市场的很多问题都是因此而生。消除这个毒瘤其实很简单，中债公司的债券发行系统非常先进完善，债券采用公开招标方式发行，就可以解决主要问题；银行垫资交易是丙类户能在机构市场钻空子的主要条件之一，这个制度漏洞需要补上；代持、代申购、过券、买断式回购等行为，多数是因为市场投资品种、避险工具不足，在研究了市场规则的前提下，摸索出通过变通方式实现投资和避险需求的交易方式，这些问题宜疏不宜堵，如果有充足的品种和工具，类似的非正常交易会自动消失。 监管风暴给债券市场带来的震荡无疑是巨大的，债券市场进行一场制度变革是十分必要的，但也要看怎么变。现在，中债已经暂停了信托、券商资管和基金专户的新开银行间账户业务，相关投资者对后期的制度变化充满迷茫。从以往金融市场出现重大事件的处理方法看，都是“一刀切”的处理方式。资金拆借市场出事，武汉等资金中心被关闭；国债期货出事，国债期货也暂停了；股市控制不住，银行撤出资本市场，分业经营。这样管不了就切掉的做法不说是一种倒退，也是对市惩投资者的一种磨难。希望这次的变革，能给债券市场带来健康和勃勃生机，而不是阵痛或倒退。 |
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