兴业投资：供应短缺&美元走软，美油攻击115美元关口

2022年5月17日

国际油价周一早盘受疲软的中国数据和沙特原油产量增加的打压一度下挫，但美元走软，欧盟对俄罗斯石油禁运的预期，以及美国夏日驾驶季的开始和中国上海制定结束冠状病毒封锁计划，引发供需缺口进一步扩大的担忧，推动油价大幅上扬，美油和布油一度逼近115美元关口，创近两个月新高。截止美国收盘，美国原油6月期货收涨3.64美元，或3.3%，报114.01美元/桶，盘中最高触及114.88美元/桶，最低跌至108.10美元/桶;布伦特原油7月期货收涨2.48美元，或2.22%，报113.96美元/桶，盘中最高触及114.75美元/桶，最低跌至108.97美元/桶。

中国发布的4月工业生产和零售数据弱于预期，引发市场对原油需求下滑的担忧，令油价承压。中国国家统计局发布的数据线索，1-4月份，社会消费品零售总额138142亿元，同比下降0.2%。4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%，环比下降0.69%。其中，商品零售26874亿元，同比下降9.7%;餐饮收入2609亿元，下降22.7%。同时，4月份中国炼油厂原油加工速度为两年来最低。炼油厂“产量”从2021年3月的1380万桶/天和4月的1409万桶/天下降到1261万桶/天。这些数据凸显出，为遏制冠状病毒扩散而实施的严格封锁，中国经济正在急剧放缓，也导致中国原油需求大幅放缓。

与此同时，沙特和俄罗斯原油产量回升也给油价带来一些压力。官方数据显示，沙特3月原油日产量升至约两年来最高，为1030万桶，上月为1022.5万桶。沙特能源大臣周一表示，沙特有望在2026年底或2027年初将石油日产量提高逾100万桶，至逾1300万桶。另据据俄罗斯媒体塔斯社5月16日报道，5月1-15日，俄罗斯石油及凝析气日均产量为139.8万吨，与4月同期相比增长1.7%。

尽管如此，欧盟(EU)即将出台的俄罗斯原油进口禁令继续加剧了人们对全球供应趋紧的担忧，这是油价近期持续上涨的主要驱动因素。尽管匈牙利带头反对禁运俄罗斯原油，但欧盟仍将继续推动该计划，而此前持反对立场的德国目前全力支持年底前停止进口俄原油，这增强禁运计划通过的可能性。欧盟外交与安全政策高级代表博雷利周一表示，欧盟成员国外长当天继续就对俄实施包括石油禁运在内的新一轮制裁进行磋商，但各方存在分歧，未能达成共识。接下来，27个成员国驻欧盟大使将继续就此问题进行讨论。德国和奥地利的外交部长周一表示，他们希望欧盟本周晚些时候就拟议中的俄罗斯石油进口禁运达成协议。

今年俄乌冲突爆发后，俄罗斯遭到美西方国家制裁，包括禁止投资俄原油勘探、生产和加工。数据显示，今年4月上旬，俄罗斯石油产量和3月同期相比下降6%，而到4月底时降幅扩大至近9%。俄财政部长安东?西卢安诺夫此前表示，受制裁影响，2022年俄石油产量可能下降17%。市场分析人士认为，俄石油产量减少将让全球石油供应更趋紧张，加剧市场担忧情绪，推升国际油价。

西方积极推动对俄罗斯原油禁运，但很难找到供应替代国。今日俄罗斯网在发表的《没有俄罗斯石油，西方能否生存》一文中指出，目前推动禁运俄罗斯石油的国家可能找不到像俄罗斯这样合适的石油供应商了。文章对多个国家地区成为俄罗斯石油替代供应来源的能力进行了分析。首先美国方面，美国可能通过提高产量的方式向欧洲出售更多石油，但美国石油含碳量低，不适合生产欧洲市场所需的柴油和汽油。加拿大是世界第五大石油生产国，拥有世界第三大已探明石油储量。然而，该国的管道容量和出口基础设施有限，几乎所有的石油都以低价输送到北美市场，难以运输至欧洲市场。中东地区拥有全球近一半的已探明石油储量，但基础设施投资不足、政治冲突以及对伊朗的制裁可能会削弱中东成为替代供应商的能力。

随着美元指数从20年高点进一步回落，连续两个交易日下跌，提升了原油吸引力，推动油价创下近两个月高点，因美元走软使得以美元计价的原油对持有非美货币的投资者而言更加便宜。纽约联储5月制造业指数大幅下滑，加上纽约联储主席威廉姆斯的言论，令美元承压。美联储主席鲍威尔升息50个基点的想法得到威廉姆斯的支持，他强调通胀是主要问题。值得注意的是，美国将新冠公共卫生紧急状况延长至7月之后的消息也让美元回吐了一些涨幅。

全球成品油供应紧张加剧市场对夏季供应趋紧的担忧。美国汽油期货有史以来首次突破每加仑4美元，全国平均汽油零售价格升至记录新高。原油期货价格上涨往往会迅速蔓延到汽油市场，表明在夏季驾车高峰月底来临之际，人们将面临更高的能源成本。

OPEC+无意大幅增产，供应紧张局面仍将持续。沙特能源大臣表示，炼油产能不足意味着即使主要石油出口国增加原油产量，汽油和其他石油产品也将依然很贵。沙特能源大臣阿齐兹王子重申汽油和柴油价格飙升加剧了通胀压力，导致全球生活成本危机进一步恶化。与此同时，尽管OPEC成员国俄罗斯的石油出口受到国际抵制，OPEC+依然坚持适度增加供应。

此外，上海制定了结束冠状病毒封锁的计划，提升中国原油需求复苏的希望，也提振了油价。据报道称，上海除隔离外连续三天没有新增新冠肺炎病例，上海已经制定了结束封锁计划，从6月1日开始恢复更正常的生活，并结束持续6周多的痛苦的冠状病毒封锁，这导致中国经济活动急剧放缓。分析师指出，5月经济活动可能有所改善。此外，预计政府和中国央行将部署更多刺激措施，以支撑经济全面复苏。上海副市长宗明在本周初表示，上海重新开放将分阶段进行，流动限制将在5月21日之前基本保持，以防止感染反弹，然后逐步放松。这是迄今为止最明确的时间表。宗明说，“6月1日至6月中下旬，在疫情反弹风险可控的前提下，全面实施疫情防控，全面恢复管理常态化，全面恢复生产生活正常。”

展望后市，俄罗斯与乌克兰军事冲突和欧盟对俄罗斯原油禁运方面的消息仍将是油价主要推动力。同样重要的还有截至5月13日当周的API原油库存报告，此前截至5月6日当周，API原油库存减少161.8万桶至4.051亿桶，前值减少347.8万桶，预期减少120万桶。若库存增加料给油价带来进一步回调压力。

美元指数

美元指数周一早盘短暂反弹至104.643高点再度下滑，延续上周五自105附近的近20年高点回落走势，触及104.136的两日低点，因纽约联储制造业指数疲软加剧美国可能陷入/即将陷入衰退的担忧，此外，美国10年期国债收益率从3.20%的近期高点回落，也令美元多头处于守势。

美元指数结束了连续6天的上涨势头，逼近104.00心理关口。荷兰国际集团经济学家预计，随着更多避险浪潮的出现，美元指数将远高于105.00。我们怀疑未来一周是否会看到美元的防御性头寸出现快速而实质性的平仓。本周我们可能会看到风险情绪出现一些初步企稳，这可能有利于高贝塔系数货币的部分复苏，并暂时限制美元的上行空间。然而，考虑到我们最近几周看到的市场波动，这远远不能保证。更多避险浪潮可能会推动美元指数远高于105.00。

纽约联储公布的调查显示，纽约州5月制造业指数从4月的24.6大幅下滑至-11.6，远低于预期的17.0，是自2020年4月大流行首次袭击美国以来最大的降幅。其中5月份新订单指数从4月份的25.1降至负8.8，支付价格指数从86.4降至73.7，就业指数从7.3上升至14.0，6个月商业环境指数从15.2升至18.0。

纽约联储主席、颇具影响力的联邦公开市场委员会成员威廉姆斯周一表示，鉴于通胀率过高且持续过高，通胀仍是首要问题。美联储的目标是让经济恢复平衡，这是一项具有挑战性的任务，但美联储致力于做到这一点。中国的事件和乌克兰战争是最近市场波动的主要驱动因素，但美联储没有看到美国国债市场失灵的迹象。实际上，削减资产负债表规模的计划正在对较长期利率产生影响。我们已经看到了一场类似于1994年的金融状况收紧。尽管如此，我们需要让实际利率回到零，预计明年通胀率将大幅下降。目前我们并不关注出售抵押贷款支持证券(MBS)的可能性，但这是我们未来可以考虑的一种选择，使资产负债表更接近以国债为主的长期目标。资产负债表本身的缩减将在未来几年发生。资产负债表规模仍将大于10年前。

北京时间20:30，美国将公布4月份零售销售数据，FYCM兴业投资(分析师)预计4月零售销售将增长0.7%，扣除汽车后核心零售销售增长0.3%，而对照组零售销售将增长0.1%。如果数据弱于预期，美元料面临进一步回调压力。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价紧随上轨发展;14和20日均线看涨;随机指标企稳于超买区。

4小时图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展;14和20均线看涨;随机指标自超买区回撤。

1小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在106.30-117.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月5日低点115.55，突破后将上探3月24日高点116.60，然后是3月8日低点117.15和118.00心理关口，以及120.00心理关口和3月6日低点122.10;而下方支持留意5月17日低点113.60，跌破将下探3月21日高点112.40，然后是5月5日高点111.30和5月13日高点110.60，以及4月18日高点109.80和5月8日低点108.80。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价靠近上轨发展;14和20日均线看涨;随机指标进入超买区。

4小时图：保利加通道上扬，油价靠近上轨发展;14和20均线看涨;随机指标自超买回撤。

1小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在111.65-116.70区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月17日高点115.10，突破将上探3月21日高点116.70，然后是3月10日高点118.30和3月28日高点119.30，以及3月25日高点120.90和3月8日低点121.30;而下方支持留意5月9日高点113.15，跌破将下探5月13日高点111.65，然后是5月6日低点109.85和5月12日高点108.65，以及5月13日低点107.75和5月10日高点106.90。

周二关注：

美国4月零售销售

美国4月工业产出

美国5月NAHB房产市场指数

美国API每周原油库存变动

圣路易斯联储主席布拉德发表讲话

费城联储主席哈克发表讲话

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

美联储主席鲍威尔发表讲话

克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话

芝加哥联储主席埃文斯发表讲话