美联储褐皮书每年出版8次，由12家地方性联储（波士顿联储、纽约联储、费城联储等等）的报告汇总而成。今日凌晨2:00美联储发布最新版褐皮书，其中“综合经济活动”部分提到:家庭消费继续降低，支出从非必须品转向食品和其它必需品；汽车销售疲软；12个区住宅销售均出现下降；预计未来6至12个月的需求将进一步走软。该部分对未来美国经济发展表现出相对悲观看法。

其余部分提到：大部分地区的就业率都以温和或温和的速度增长；所有地区的价格都大幅上涨，尤其是食品、租金、水电费和招待服务。这些表态与宏观经济数据所体现的相同：失业率3.7%，处于低位；通胀率8.5%，处于高位区间。通胀率有可能在年底之前出现拐点，因为国际油价正持续下跌，WTI最新值82.69美元，相比高峰期已累计下跌近30%。

总的来说，褐皮书强调了美国商品需求的疲软，重申了高物价和低失业率的现状，悲观情绪和乐观情绪交织，对金融市场的冲击较为温和。褐皮书发布后，美元指数小幅走高，一小时后开始下跌并回吐所有涨幅。道琼斯指数对褐皮书反应平淡，未出现显著波动。

美国的制造业和服务业PMI数据正显著降低。8月份，标普全球制造业PMI数据为51.5，虽处于荣枯线之上，但为年内最低值，扩张力度疲弱。同期的服务业PMI最新值43.7，同样为年内最低值，且处于荣枯线之下，萎缩态势显著。

美国是否因为激进加息而出现了经济衰退？取决于用哪个经济指标来衡量。美联储偏向于用劳动力市场数据来衡量经济是否衰退，由于失业率处于历史偏低水平，所以结论是美国没有出现经济衰退。如果用服务业/制造业PMI数据来衡量，美国的经济衰退已经持续三个月。还可以用GDP季度增速年率来衡量。今年二季度美国GDP增速年率为1.7%，低于前值3.5%，更是远低于去年二季度的12.2%，经济衰退早已持续一年时间。坚信美国经济衰退者显然更关注PMI和GDP数据，这与美联储的判断出现偏差。从过往经验判断，美联储对美国经济现状的判断存在严重滞后，而市场人士往往具备更敏锐的嗅觉。或许，美国经济衰退的冲击力，很快会影响到劳动力市场数据，进而改变美联储的货币政策。

ATFX分析师团队简明观点：所有的经济分析报告都服务于美联储的货币政策，褐皮书也不例外。本次褐皮书内容并未透露出单一的悲观或者乐观情绪，对四季度美联储货币政策指导意义不大。但是，经济衰退的观点依旧存在，需密切关注其对劳动力市场的冲击。

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2022-09-08