澳元兑美元汇率自去年至今年年初一路从1.05跌至0.86，创下了1985年来最差表现，当大家都不看好澳元的时候，自今年2月以来澳元又强劲反弹，这让很多分析师始料未及。

　　尽管接受彭博调查的50多名分析师对澳元年末汇率的预估中值已经从2月份的0.86上升至0.90，但仍低于目前0.9430附近的水平。根据彭博相关性加权指数，在2013年重挫13%后，澳元兑由美元、欧元和日元等9种发达国家货币篮子的汇率今年已上涨逾5%。

　　澳元受益于六年前全球金融危机爆发后各央行的空前宽松措施规模。这些措施抑制了澳元的波动性，提高了投资者对澳大利亚国债的需求。在三大评级公司给予顶级AAA评级的主权债券中，澳大利亚国债收益率高踞榜首。

　　澳洲国民银行(NAB)全球外汇策略联席主管Ray Attrill对彭博社表示：“波动率继续下滑提升了全球投资者持有澳元并赢取收益率的意愿，澳元下跌的幅度或速度都低于我们的预期，波动率持续下降就是其中的主要原因。”

　　澳洲国民银行本月16日将三季度澳元/美元汇率预测值由0.87提升至0.90。但依然预计澳元/美元到年底将跌至0.85，也就是还有10%左右的下跌空间。

　　高盛的预测

　　澳元自1月以来每个月都实现了上涨，即便在该国最大出口商品铁矿石本月价格跌至每干吨89美元的将近两年低点时也是如此。澳洲联储(RBA)已表达了对澳元走强或将危及出口和经济的担心。

　　高盛(Goldman Sachs)预测当前预测澳元在将6个月内跌至0.88一线，高于此前预测的0.82.

　　高盛首席澳大利亚经济学家Tim Toohey本周表示，我们依然预计商品价格会走低，澳大利亚贸易收支恶化、美国经济持续好转，澳元/美元将受到影响。不过要注意尽管近期商品价格疲弱，但澳元/美元的反弹依然有力。

　　波动性真空

　　在澳洲联储4月15日发布当月货币政策会议纪要时，澳元/美元汇率达到0.9362。根据会议纪要，澳洲联储主席史蒂文斯(Glenn Stevens)和他领导的货币政策委员会在会上表示，鉴于过去几个月汇率的上涨，澳大利亚将更难以实现均衡增长。

　　澳元3个月隐含波动率6月13日一度跌至6.16%，创下1997年初以来最低水平，较1月份创下的10.67%的高点大幅下滑。

　　汇率波动性下降鼓励了投资者借入低利率国家货币买进利率较高国家(例如澳大利亚)资产的套利交易，他们几乎不用担心汇率的大幅波动会侵蚀由此取得的收益。

　　套利交易

　　澳大利亚2.5%的基准利率在10个主要发达国家中排名第二，仅次于新西兰的3.25%，而美国、日本和欧元区的利率则接近于零。澳大利亚10年期国债3.59%的收益率高于评级较低的西班牙和意大利以及评级低于投资级别的葡萄牙债券。

　　今年迄今为止，用美元资金买入澳元的套利交易今年为投资者带来了6.8%的回报，在十国集团(G10)货币中名列第二。用欧元买入澳元的交易员取得了7.7%的回报，用日元买入澳元的交易回报率为3.4%。

　　瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)外汇策略师Anezka Christovova认为，当前澳元较其息差来说过高，套利交易势头过猛，即使不考虑潜在的负面经济数据。该行预计澳元/美元汇率年底跌至0.87.

　　债券需求

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲货币及利率策略负责人Geoffrey Kendrick表示，澳大利亚有充足的新债券供全球投资者购买，而且主要的买家是日本人。从2013年9月份到今年4月份，日本投资者买入了109亿澳元的资产。去年他们卖出了342亿澳元，所以要恢复之前的头寸规模，他们还得再买230亿澳元。该行预计到今年年底澳元将与美元平价。

　　同时对冲基金以及其他大型投机者也对澳元十分乐观。CFTC数据显示截至6月17日，经多头押注为27029张合约，是13个月来最高净多头仓位，但在4月份时，投机者的澳元仓位还呈现净空头状态。

　　瑞士银行(UBS AG)高级货币分析师Geoffrey Yu表示，与套利交易作对很难，我们之前一直说暴风雨前的宁静，现在依然是平静的状态。未来的某一时刻，波动性会上升，我们需要见到风险被重新定价，到时将看到澳元向下修正。

　　汇丰银行(HSBC)预计因美元走强，年底澳元/美元将跌至0.86。尽管投资者现在追求高收益使得澳元上涨。

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