(本文来自中信期货研究资讯微信公众号，作者系宏观组)

策略摘要

观点：

上周人民币大幅贬值、全球股指下跌的风险因素有所消退，金价小幅回落。但目前三大主要的风险因素仍未完全消退：人民币贬值方面，中美利差收窄的趋势以及中国经济疲软，导致人民币贬值趋势仍将延续；股指下跌方面，美联储加息导致全球流动性收窄，叠加市场对于全球经济放缓的担忧，周五全球股指继续下行，短期股指下跌风险仍在发酵，关注周二中国2015年GDP数据；原油价格方面，伊朗解除原油出口禁令事件仍未落地，原油价格继续震荡。此外，各国国债受到追捧，国债收益率下行，以及VIX指数继续上升，均指向市场避险情绪有上升的趋势。此外，一季度仍需警惕美国寒冬，恐怖主义袭击，葡萄牙大选等风险事件。一季度我们建议在震荡区间的上下沿做波段操作，或是以点位为主，结合事件，逢低布局阶段反弹行情。外盘黄金底部在1050美元/盎司；外盘白银在13.8美元/盎司；内盘黄金底部在222元/克；白银在3220元/千克。

操作建议：

本周贵金属看多，主要逻辑预计短期风险因素仍存在扰动，以全球股指持续下跌为主因，看到股指企稳，各国国债价格回落的信号，看多的观点结束。美联储1月加息的概率偏低，一季度维持看多策略，黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逐步建立多头头寸，布局贵金属阶段反弹。外盘黄金底部在1050美元/盎司；外盘白银在13.8美元/盎司；内盘黄金底部在222元/克；白银在3220元/千克。

本周关注重点：

1、中国2015年GDP；2、美国12月CPI；3、美国12月新屋开工；4、欧元区12月HICP；5、欧洲央行利率决议；6、金银ETF持仓；7、COMEX净多头寸变化。

风险点：

1.类似佳能可等大宗商品巨头事件再次发生；2.人民币快速升值、贬值；3.能源价格大跌；4.叙利亚局势恶化。

风险因素继续发酵，金价短期震荡

上周人民币大幅贬值、全球股指下跌的风险因素有所消退，金价小幅回落。但目前三大主要的风险因素仍未完全消退：人民币贬值方面，中美利差收窄的趋势以及中国经济疲软，导致人民币贬值趋势仍将延续；股指下跌方面，美联储加息导致全球流动性收窄，叠加市场对于全球经济放缓的担忧，周五全球股指继续下行，短期股指下跌风险仍在发酵，关注周二中国2015年GDP数据；原油价格方面，伊朗解除原油出口禁令事件仍未落地，原油价格继续震荡。此外，各国国债受到追捧，国债收益率下行，以及VIX指数继续上升，均指向市场避险情绪有上升的趋势。此外，一季度仍需警惕美国寒冬，恐怖主义袭击，葡萄牙大选等风险事件。一季度我们建议在震荡区间的上下沿做波段操作，或是以点位为主，结合事件，逢低布局阶段反弹行情。外盘黄金底部在1050美元/盎司；外盘白银在13.8美元/盎司；内盘黄金底部在222元/克；白银在3220元/千克。

金价出现中级反弹的概率下调。翻开2016年的新篇，受全球经济疲弱影响，金价出现快速、大幅反弹（突破1150美元/盎司）的概率下降。总的来说，2016年美国经济仍将一枝独秀，非美经济在美联储加息背景下疲于应对，全球通胀维持疲软，资本持续外流，经济难有起色。中国方面，中国政府一再强调供给侧改革，表明为改革不惜壮士断腕的决心，不再通过强刺激的投资来扩大需求，预计2016年中国经济将延续改革、经济去杠杆的过程，经济增速预期下调。欧元区方面，欧元区政治体制和民族文化等因素，造成货币政策和财政政策分离，各国经济发展不平衡等现状，在难民潮的刺激下，左右翼政党博弈加剧，影响政府政策的传导能力和效果，欧元区经济复苏的道路曲折。此外，受全球经济疲弱难以提振原油需求，而伊朗、美国原油出口禁止的放开继续增加原油供给，供大于求的基本面限制油价的回升，全球通胀预期下调。

需求端稳定，金银库存、持仓偏空。四季度是贵金属需求的旺季，中国的春节、印度排灯节、西方的圣诞会导致珠宝商提前补充库存备战消费旺季，实物需求利好金价。10月香港净流入内地黄金环比回落26.4%，此外，10月中国、俄罗斯黄金储备略有增长。而且，目前黄金价格受美联储加息压制持续向下，COMEX黄金净多头持续下降，SPDR黄金ETF持仓降至642.37吨，唯有内盘SHFE黄金净多头受人民币贬值利好有所增长。

因此我们认为，在2016年1-2月金价呈现阶段震荡的局势，执行高抛低吸的策略，在2016年3月后，出现通胀回升同时美联储尚未再次加息的局面，金价将迎来快速反弹阶段，中长线布局者的可在新低下逐步建立多头头寸。

一周要闻及市场表现

市场表现：

市场要闻：

相关图表

一、价格及持仓数据：

1、内盘金银价格及持仓数据

2、外盘持仓数据

3、ETF持仓数据

二、核心逻辑：

4、实际利率变化

5、信用违约、黑天鹅风险

三、其他市场数据：

6、金银比价和期现价差

7、人民币汇率

8、库存数据