上投摩根国内市场周报
摘 要
近期宏观数据方面将有CPI、PPI及社会消费品零售总额陆续出台，影响对经济运行的预判，国内市场将更多的受经济数据以及政策面的影响
A股市场快速反弹，政策面主导市场氛围
一周市场回顾
上周A股市场快速反弹，上证指数收于2018.66点，全周涨8.66%。两市一周总成交额6252亿元，比前周增加53.38%。
上周，人民币对美元汇率打破了7月中下旬以来的窄幅震荡格局，周一中间价大幅下跌156个基点，现汇交易价则连续触及波动区间的下限。从近三个月的汇率走势来看，人民币兑美元一直维持横盘震荡走势，但是海外NDF市场早在7月中旬就出现贬值预期。9月下旬以来，NDF市场持续发出1月、12月、一年、三年期人民币兑美元贬值信号，在10月24日和27日，一年期人民币兑美元汇率贬值超过4%。
美元兑人民币汇率走势图
资料来源： Bloomberg，CIFM
人民币兑美元中间价连续走低，主要基于以下几方面原因：首先，中美利差缩小或为近期人民升值乏力的主要原因。自9月26日利率调整转向以来，前周我国再次大幅降息108个基点，市场普遍预期降息仍会继续，而美国的降息空间已经不大。其次，从人民币走势上看，今年年初至今，人民币兑美元升值幅度略超过6%，但是由于美元指数自7月份以来的大幅上升，人民币兑其它货币升幅远远超过兑美元升幅，其中兑主要贸易伙伴欧盟的货币欧元升幅高达23%，并且升值过程集中在近几个月。根据国际清算银行（BIS）的统计，今年以来人民币的贸易加权汇率的名义和实际升值幅度都超过了13%。同时，在美元大幅走强的背景下，除中国等少数国家外，绝大多数新兴市场经济体的货币都出现了贬值走势，其中资本市场开放度高、对短期外资流入依赖度高的韩国、印度和巴西的货币均出现了比较大幅的贬值，如果人民币继续长时间维持过于强劲的走势，可能会引发经济贸易的失衡。所以，此次人民币兑美元中间价连续走低，是技术调整和修正的必然结果。第三，从国际环境来看，金融危机已经演变为经济危机，世界经济面临深度衰退，对中国的冲击也已经开始显现。近期中国出口领先指标恶化严重，11月制造业采购经理人指数降到38.8的历史新低。人民币汇率更具灵活性的调整，符合政府维持经济稳定与金融稳定的目标。
下周市场展望
国外方面，美国上周公布的私营部门失业人数创出7年来的新高，非制造业指数也大幅下降。继澳大利亚和泰国上周早些时候宣布大幅降息100基点之后，4日，多个国家和地区的中央银行宣布降息。其中，欧洲中央银行宣布大幅降息75基点至2.5%；英国央行宣布降息100基点至2%；瑞典央行宣布降息175基点至2%；新西兰央行将基准利率史无前例地下调150个基点至5%；印尼央行宣布一年来的首次降息举措，降幅为25基点至9.25%。同日，法国总统萨科齐宣布一项总额为260亿欧元的经济刺激计划，以应对金融危机对法国经济带来的冲击。
国内方面，国务院总理温家宝3日主持召开国务院常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的政策措施。两大报头版透露汇金持续增持中工建三大行股票。4日，第五次中美战略经济对话在北京开幕。虽然汇率问题再次被美方提及，但共同应对国际金融危机、促进环境能源合作、加强双边投资保护成为核心议题。
展望后市，各国频出降息重拳从一个侧面凸现出当前世界经济形势的严峻。而国内近期将有CPI，PPI以及社会消费品零售总额等宏观数据出台，会进一步影响市场预期，在此过程中，预计国内市场将更多的受政策面的影响，市场以震荡格局为主。
