目前债券到期税后收益率，处于历史较高水平。如果投资者认同目前整体债券市场的价值，那么和投资债券相比，其实有更好的选择债券型封闭式基金。

基金增持蓝筹 押注ST股

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　　目前封闭式债券基金中，折价率最高的是“泰达聚利基金”。该基金封闭期内，投资者认购的场内和场外基金份额均自动分离为A级份额（下称“聚利A”）与B级份额（下称“聚利B”）。份额配比为7:3 。

　　债券基金并不是单纯仅投资债券，通常会设定较小比例的权益类投资。以该基金为例，投资于固定收益类资产的比例，不得低于80％，权益类资产比例，不得高于20％。

　　截至10月22日，聚利A（150034）折价13.81％，聚利B（150035）折价10.52％。只要按照7:3的比例分别购买聚利A、聚利B，就相当于买入了普通的、不分级的聚利基金，整体折价率约12％。

　　母基金收益测算

　　二级市场交易的债券，至今未出现过违约情况。如果不考虑债券违约风险，持有到期，是最坏的结果。该基金超额收益主要来源于折价率的提前消失。历史上，债券型封基多数时间里是不折价，甚至是溢价的。而未来随着市场恐慌情绪的平复，折价率消失是大概率事件。

　　聚利基金到期日是2016年5月13日，假设按单利计算，债券基金净值年均增长6％（从历史上看，这是债券基金比较正常的收益率），且折价消失时立刻卖出。那么，持有到期收益率是6％+6％+6％+6％+3％+12％=39％，平均年收益8.67％。如一年后折价消失，则收益率为6％+12％=18％，平均年收益18％。两年后折价消失，收益率为6％+6％+12％=24％，平均年收益12％。三年后折价消失，收益率为6％+6％+6％+12％=30％，平均年收益10％。

　　折价率越早消失，投资收益率越高。另外，债券市场的恢复性上涨，也为基金净值的增长，奠定了良好的基础。

　　聚利A收益测算

　　聚利A是聚利分级中的优先级份额，占总份额的70％。约定收益率为1.3×5年期国债到期收益率（单利），每季度末重新计息。上季度约定收益率为4.62％，本季度为4.89％。

　　假设聚利A净值年均增长4.5％，按单利计算（由于5年期国债到期收益率存在一定的不可预见性，此收益率仅供参考），且折价消失时立刻卖出。那么，持有到期收益率为4.5％+4.5％+4.5％+4.5％+2.25％+13.8％=34.06％，平均年收益7.57％。如一年后折价消失，收益率为4.5％+13.8％=18.3％，平均年收益18.3％。两年后折价消失，收益率为4.5％+4.5％+13.8％=22.8％，平均年收益11.4％。三年后折价消失，收益率为4.5％+4.5％+4.5％+13.8％=27.3％，平均年收益9.1％。

　　如是一年内折价消失，年化收益率将十分可观。这是最好的结果。

　　聚利B收益测算

　　聚利B是聚利分级中的普通级份额，占总份额的30％。

　　假设前提仍是聚利A每年获得4.5％的约定收益，按单利计算； 母基金收益为年均6％； 且折价消失时立刻卖出。

　　为方便计算，将母基金总金额假定为100元（实际规模为7亿元），其中A为70元，B为30元。那么，母基金每年获得收益6元，A类基金获得4.5元的固定收益，即4.5×0.7=3.15元。其余的2.85元由B类基金获得，则B类基金年收益率为2.85/30=9.5％。

　　基金每年的管理费0.7％与托管费0.2％，由B类基金承担。注意，聚利A与聚利B的份额比例为7:3，即A类优先及份额，是B类普通级份额的2.33倍。所以，聚利B每年需要支付的费用总额为（0.7％+0.2％）×2.33=2.1％。

　　聚利B实际年收益为9.5％ - 2.1％=7.4％。如果持有到期，收益率为7.4％+7.4％+7.4％+7.4％+3.7％+10.52％=43.82％，平均年收益9.74％。如果一年后折价消失，收益率为7.4％+10.52％=17.92％，平均年收益17.92％。两年后折价消失，收益率为7.4％+7.4％+10.52％=25.32％，平均年收益12.66％。三年后折价消失，收益率为7.4％+7.4％+7.4％+10.52％=32.72％， 平均年收益10.9％。

　　最好的结果还是一年内折价消失，年化收益率将十分可观。