继上月央行三年来首次降息后，时隔一月不到，央行再度降息。连续两次的降息所映射出的市场走向，也使得投资者的基金资产布局开始有所调整。业内人士认为，目前包括货币基金在内的固定收益类产品在未来半年的收益率可能会进一步收窄，而相比之下，权益类产品则进入布局期。

货币收益收窄 短期理财产品受挫

货币基金自去年以来凭借相对稳定的收益，一直受到投资者的追捧。而在上半年的业绩赛跑中，货币基金也整体表现较好。W ind统计显示，截至7月5日，89只货币基金今年以来的7日年化收益率均值达到4.33%。而只要收益看上去相对固定、锁定期限不超过2年的各类固定收益产品都获得了市场的热捧。

公募基金的固定收益产品在上半年也迎来巅峰时刻。像汇添富和华安推出了类银行短期理财产品的“理财30”、“月月鑫”等产品，也受到投资人热追，首期发行量直上400亿关口。

然而伴随此次降息，包括货币类基金在内的固定收益产品的收益或将进一步收窄。“如果我们记得股市在2008年的大跌，那对今年一季度信托固定收益达到5.3万亿存量的巅峰，可能会有更深一层的认识：在巅峰处，不要只见风景，不见陷阱。股市会跌，信托的固定收益产品其实也会，甚至会以另一种更极端的形式———本金都颗粒无回。”好买基金执行董事、总经理杨文斌警惕道。

杨文斌认为，流动性最强的货币类资产中，货币基金的年化收益率已经从顶峰的6%下降到5%以内，并将继续下降，所以除流动性需要外，可以适当减配。

近期“热闹”的短期创新理财产品可能受到一定的冲击。因收益率与银行存款和市场资金价格紧密相关，上市仅一个月的短期理财基金将受到较大影响。目前仍有多家公司上报同类产品，但市场人士预计，短期理财基金的吸引力，将与央行基准利率同步下降。

根据5月22日华安月月鑫公布的首期投资组合构建情况，截至5月15日，该基金投资于银行定期存款的比例高达99.93%，仅有0.07%投向了其他标的。分析人士指出，二次降息后，代表市场资金价格的银行同业之间拆借利率(Shibor)全线下降。

据央行7月2日发布的5月金融市场运行情况披露，5月Shibor下降幅度较大。同业拆借加权平均利率为2.19%，较4月下降106个基点。5月31日，7天拆借加权平均利率为2.16%，较4月末下降167个基点。而进入7月份以后，所有各期Shibor的下降趋势都非常明显，这种情况对短期理财基金不利，因为它们最主要的投资标的是银行存款，然后是各类债券、央行票据等金融工具，这些投资标的的价格均会跟随央行基准利率下降。

不过，证监会7月5日公布的数据显示，目前正在申报的短期理财基金仍多达16只，来自15家基金公司，包括前期已经发行产品的光大保德信和汇添富，另有华夏、大成、工银瑞信等大公司，运作周期也从前期以月为单位缩短到以周为单位。

债基或为“牛尾”全年收益可观

银河数据统计显示，上半年，167只普通开放式债券基金平均收益率达到5.97%，领先所有其他基金品种，这也是债券基金自2008年以来获得的同期最好成绩。而下半年债券基金的表现不一定超过上半年，但全年债券类基金有望实现较好的收益。

进入6月份，债券基金小幅上涨。而对于此次降息，有业内人士认为这将继续利好债市，尤其信用债品种将主要受益。众禄基金研究中心认为，央行降息支撑债券继续走牛。存贷款基准利率的下降，一方面有利于增加市场流动性的供给，另一方面也会引导债券市场收益率曲线下行，从而支持债券市场小牛行情的持续。

6月CPI创两年半新低，同比增幅回到“2时代”。正在发行的富安达增强收益债基拟任基金经理黄强指出，伴随着C PI的不断下行以及实体经济的超预期下滑，未来货币政策放松可期，债市行情有望再次蓄力。黄强进一步分析认为，根据债市行情的轮动规律，通常利率债先行上涨，然后是高信用等级的信用债，接着是中低信用评级的信用债，最后再到可转债。根据目前的发展阶段，正是中低评级信用债、可转债的“播种期”，尤其是中低评级信用债。从历史数据看，今年的企业债、公司债发行均已创下历史同期新高。值得一提的是，随着经济触底并缓慢复苏，企业的信用资质改善，中低评级信用债将加速上涨。

此前，国金证券亦建议投资者不妨重点关注侧重信用债的债券基金，尤其是分级债基杠杆份额，由于具备放大收益的效果，风险承受能力较高的投资者可以借此把握阶段性上涨机会。不过，杨文斌提醒投资者，“债券型基金从去年下半年开始就蠢蠢欲动并已有相当的涨幅，整体而言，未来3-6个月虽然债券基金依然有机会，但很可能是个‘牛尾巴’了。”

权益类布局渐行渐近

“现在最被低估和最有潜力的资产是什么？恰恰是大多数人谈虎色变的股票和基金。在经济触底并转向复苏的过程中，股票性资产，包括公募基金和阳光私募，往往会表现优异。所以2012年下半年如果想赚钱的话，胆子要大一些。”杨文斌在其下半年投资策略中这样认为。

从风格的角度来看，国金证券认为，下半年在基金投资上建议立足中盘成长风格，而指数型基金的系统性投资机会不大。

今年以来市场震荡加剧并缺乏明确或持续的投资主线，使得基金操作的难度加大，基金业绩涨跌分化更为明显。“就下半年来看，在经济与政策博弈下，市场节奏、投资方向的切换或将延续高频率，‘活跃型’管理人适应性相对较强。在此背景下，可关注投资管理能力得到较为充分检验、操作风格灵活、规模中小的基金。”国金证券张剑辉在下半年权益类基金投资策略报告中指出。

国金证券认为，中小盘股相对大盘股具有更好的业绩弹性，进一步来看，中盘股相对于小盘股的流动性更具备优势，尤其是在下半年以中小板、创业板为代表的小盘股解禁高峰来临，流动性风险更值得关注。此外，从成长和价值的角度来看，从自下而上的角度，优质成长股仍具有穿越周期的能力，且从风格轮动的角度出发，值得在下半年战略性持有。

而在指数基金方面，国金证券则表示系统性投资机会不大，尤其是在短期经济寻底、相对弱势的市场环境中，与市场高度相关的指数型产品难获超额收益，但从风格的角度，可把握风格或者行业主题特征突出的指数型基金，在结构化行情中分享相关板块的超额收益。