基金年报解开各类投资者对基金的好恶喜憎。年报显示，在2011年基金的投资布局中，机构和基民采取了明显不同的战略，机构积极建仓股票基金尤其是指数基金，而基民则赎回股票基金加仓债券基金。

　　从今年以来的市场的表现看，机构调仓确有其过人之处：指数基金整体成为今年净值增长率最高的基金类型，在近半偏股基金今年以来收益为负的情况下，机构增持量较大的基金多数取得正收益，而在300余只股票基金中，去年下半年被机构赎回量较大的产品业绩多排名200名开外，有的甚至排名倒数。

　　增持指数型基金

　　年报显示，机构去年下半年大比例调仓基金。

　　据统计，去年下半年，机构大举增持偏股方向基金，截至2010年末，共持有股票型基金1978亿份，与上半年末比，增持344亿份；共持有混合型基金727亿份，增持120亿份；同时，机构减持了约一成债券基金，截至2010年末，共持有债券基金341亿份，减持了32亿份。

　　从今年以来的市场表现看，机构调仓确有其过人之处。

　　去年下半年，机构增持最多的股票型基金主要集中在指数型基金，如易方达深证100ETF、易方达上证50、嘉实沪深300、国泰沪深300、万家上证180、汇添富上证综指等。

　　业绩：指基今年整体收益最高

　　今年以来，A股市场涨幅已达7%，受益股市上涨，指数基金整体成为今年净值增长率最高的基金类型。截至4月7日，标准指数基金和增强指数基金今年以来的净值增长率分别达6.18%和6.20%。指数基金的整体表现大幅领先标准股票基金-1.41%的平均业绩。

　　而在近半偏股基金今年以来收益为负的情况下，机构增持量较高的指数基金易方达深证100ETF、易方达上证50今年以来分别取得了3.18%和9.18%的收益。(见上表)

　　机构去年下半年增持最多的混合型基金则多集中于大中型公司，如广发内需增长、嘉实策略增长、诺安灵活配置、国投瑞银稳健增长等。其中机构增持量较高的广发内需增长、国投瑞银稳健增长和东方精选今年以来的收益也分别达7.17%、4.70%和0.80%。

　　减持业绩下滑股基和债基

　　在增持部分基金的同时，去年下半年，有一批基金被机构大规模抛售。

　　据统计，主动型偏股基金中，机构减持总量较大的包括光大保德信核心、嘉实研究精选、华夏行业精选、大摩领先优势等。

　　机构对部分偏股基金的份额减持量超过10亿。光大保德信核心在2010年上半年末，被机构持有15.87亿份，到年末，仅持有1.14亿份，半年内减持了14.73亿份；嘉实研究精选也出现了大幅减持，从年中机构持有19亿份，至年末仅余9亿份。

　　而博时超大盘ETF、博时裕富沪深300、大成沪深300、富国沪深300等指数基金也遭机构大幅减持。

　　此外，债基是2010年收益较稳定的基金，全年平均收益率7.6%，高出股票型基金5个百分点，但是，机构却不看好2011年的前景，与上半年末比较，机构大都在减持。减持量最大的债基是富国天利增长债券。

　　业绩：大举赎回者业绩多排名200以下

　　部分基金被机构抛弃的主要原因是，下半年开始这些基金业绩明显下滑，今年以来，业绩也持续落后。在300余只偏股基金中，去年下半年被机构赎回量较大的产品业绩多排名200名开外，有的甚至排名倒数(见右上表)

　　建议：寻找紧跟市场 风格转换优胜者

　　与机构增持偏股基金，赎回债券基金不谋而合，目前，不少研究机构认为，对偏股方向基金仍可积极配置。

　　"2季度市场可能以震荡为主，整体机会不大，但是下半年A股市场可能会趋于乐观。对于没有介入或者想增加投资的投资者来说，2 季度下跌的过程中会提供一个良好的建仓时机。"海通证券（600837）研究人士指出，2 季度市场的底部可能在2700点附近，投资者可以在2800点及以下区域内分步建仓股票混合型开放式基金。

　　在具体基金的配置上，海通证券人士表示，2季度，估值便宜且有明确项目支撑的行业，以及年报带来的估值修复都是值得关注，因此，风格略偏大盘的基金可能在2季度会优于风格偏小盘的基金。股票混合型开放式基金仍应维持均衡的风格特征，略可以偏向大盘风格。

　　该人士建议，投资者可关注富国天惠、银华富裕主题、嘉实服务增值、大摩资源优选、景顺内需增长二等。