旅游业：布局多因素共振下的高增长行业 荐9股

　　定位支柱产业，旅游业发展提升到国家高度。旅游业综合性强、关联度大、产业链长，能够影响、带动和促进与之相关联的110个行业发展，从2003 年起，旅游业已成为全球规模最大的产业，受到世界各国和地区的高度重视。绿色、环保、轻资产、可持续发展的特点也符合旅游业作为消费升级的支柱产业，世界旅游组织预测，到2015 年，中国入境过夜旅游人次和出境旅游人次均可达到1 亿人次，成为全球最大的国际旅游目的地国家和第四大旅游客源国;国内旅游将达到28 亿人次，居民平均出游率2 次，成为世界上最大的国内旅游市场。

　　2009 年国内游是引领行业复苏的主舞台。国内游收入占旅游业收入一直稳定在70%左右，是旅游行业发展的基石。09 年前三季度，全国国内游收入7673 亿元，同比增长15.4%，国内游14.3 亿人次，同比增长9.4%，国内游人次和收入高于2008 年全年的水平。前三季度国内游稳健增长主要得益于各地方政府积极自救，通过赠券、景区降价、宣传推广等手段加强营销。08 年入境游和出境游市场分别呈现降幅缩窄和逐渐升温趋势。

　　2010 年国内游市场将步入快速发展。随着经济复苏，国内游人数有望同比增长超过15%，旅游收入有望同比增长超过20%，诸多因素，如上海世博会、广州亚运会等都将刺激2010 年国内旅游市场发展，我们预计未来10 年旅游业都将保持旺盛增长。

　　各子行业中景区长期投资价值不可小觑，旅行社和酒店行业在经济复苏阶段投资价值不明显。目前我国主要景区均处于导入期和成长期阶段，游客人数快速增长，在门票相对恒定的条件下，客流量增长是景区收入和利润的最大变量。丰富的旅游资源和国家政策扶植、基础建设投资加大使景区充分享受了资源“外部性”。

　　十一黄金周期间，纳入全国假日旅游统计预报体系的119 个旅游景区(点)，共接待2100 万人次，同比增长14.8%(按可比口径增长7.9%)，门票收入9.19 亿元，同比增长28.5%。2010 年我们不看好旅行社和酒店业，只有在经济高增长阶段，才是最佳投资期。

　　投资建议：旅游类上市公司平均市盈率一般为沪深300 成分股平均市盈率的1.5~3.0 倍，市净率是0.6-3 倍之间，目前旅游行业市盈率和市净率分别是市场的2.72 倍和1.24 倍，市盈率水平不低，但市净率比较合理，2010 年旅游业在行业整体高增长的带动下，我们预计将呈现业绩增长和主题投资活跃并存，建议关注业绩稳健增长的锦江股份、中青旅、峨眉山、三特索道、黄山旅游，同时对有世博会概念的锦江股份、中青旅、黄山旅游、金陵饭店和海南旅游岛概念的中国国旅、首旅股份、三特索道给予充分关注。

　　魏芳 金元证券