国信证券2日评级一览

　　国信证券：宝钢股份年报点评 下调评级为“谨慎推荐”

　　国信证券2日发布宝钢股份(600019.sh)09年报点评，下调公司评级为“谨慎推荐”，具体如下：

　　09年实现每股收益0.33元，拟每10股派2元

　　2009年公司实现营业总收入1485亿元，同比降26%；实现利润总额73亿元，同比降26%；归属于上市公司股东的净利润58亿元，合EPS0.33元，同比降10%。公司拟实施每10股派2元的利润分配方案。分季度来看，1-4季度EPS分别为0.01、0.03、0.17、0.12元，毛利率分别为3.7%、6.7%、15.1%、8.9%。

　　冷轧板、不锈钢盈利回升，宽厚板盈利大幅下降

　　公司冷轧板、不锈钢盈利改善，宽厚板盈利大幅下滑。全年销售冷轧884万吨，毛利率17.8%同比上升2.6个百分点，贡献利润的61%；销售不锈钢126万吨，毛利率4.18%同比上升13.57个百分点；而销售宽厚板228万吨，毛利率-5.98%同比大幅下滑35个百分点。冷轧板、不锈钢主要受益于汽车、家电销售大幅回升，宽厚板需求相对低迷。热轧板695万吨，毛利率13.1%同比下降3.24个百分点；销售钢管16万吨，毛利率13.74%同比下降3.61个百分点。

　　长协矿涨价100%，对公司成本形成巨大压力

　　3月份Vale与日本钢铁公司达成的铁矿石协议价格同比上涨约100%，年度合约改成季度合约，这将意味着钢企生产成本将大幅上涨，且经营波动风险加大。虽然目前中国尚未达成任何协议，但预计大局已定。公司基本100%全部长协矿，冲击显而易见。若按100%涨幅计算，公司吨钢成本预计将上涨约530元/吨。

　　成本优势锐减，考验公司产品转嫁能力

　　公司高端产品国内市场占有率高，技术附加值较高，如冷轧汽车板达到50%，高等级彩涂板、高强度工程机械用钢和家电用钢也在40%左右，具备行业最强成本转嫁能力。2010年公司也计划把冷轧板产量提高到1000万吨以上。但是，目前下游行业能否接受钢价继续大幅上涨，取决于宏观经济政策以及消费需求是否继续增长。公司产品价格同比已上涨44%，成本向下游转嫁将受到考验。

　　下调为“谨慎推荐”评级

　　国信证券预计公司1季度可实现EPS0.20元以上，但2季度以后压力较大，国信证券预计全年EPS在0.58元左右，对应PE为14倍，估值并不高。但鉴于对公司成本上涨、转嫁能力面临压力的担忧，国信证券下调公司评级为“谨慎推荐”。

　　国信证券：上海汽车年报点评 维持 “谨慎推荐”评级

　　国信证券2日发布上海汽车(600104.sh)09年报点评，维持 “谨慎推荐”投资评级，具体如下：

　　业绩符合预期

　　2009年，公司实现收入1389亿元，同比增长31.8%，实现净利65.92亿，同比增长904.6%，折合EPS 1.01元，符合预期。公司分配预案每10股转增3股，并派送现金红利0.50元。

　　受益行业井喷，但公司表现更超行业

　　销量增速大幅领先行业：2009年，公司销售整车272.5万辆，同比增长57.2%(不含双龙)，大幅超越行业45.5%的平均增速。其中上海通用、上海大众、上汽通用五菱、自主品牌轿车销量分别为72.8、72.8、106.5、9.0万辆，同比分别增长68.5%、48.5%、81.7%、246.7%，均显著超越行业。这部分得益于公司具备竞争力的新车型在2009年集中投放。

　　主要子公司盈利均显著提升：预计上海通用、上海大众、上汽通用五菱2009年分别实现净利90亿、50亿、21亿元，同比增长130%、60%、150%，分别贡献权益净利45亿、25亿、10.5亿元，折合EPS 0.69元、0.38元、0.16元。单车净利分别达到1.2万、0.68万、0.2万元，同比增长39%、9%、36%。其中上海通用和上汽通用五菱单车净利增长最为明显，前者主要是因为销售重心上移，后者主要因为产能紧绷、规模效应明显。

　　本部自主品牌制造业务扭亏：预计本部自主品牌业务盈利从2007、2008年的明显亏损转为2009年的小幅盈利。主要来自于荣威550表现令人满意，国信证券预计未来几年仍将是自主品牌的高速发展期，相应的，自主品牌每年计入损益的研发支出预计将在8-10亿元左右。

　　2010年公司业绩仍将显著增长

　　通用、大众销量随行业增长：轿车行业销售火爆程度虽较前期有所降温，但预计全年仍将实现15%-18%的增长，预计大众、通用将跟随行业增长，总销量同比增长18%，达到86万辆的水平；随着上海大众昊锐、途观等车型上市，销售重心有望上移，单车盈利增长有望达到0.78万元的水平。预计上海通用、大众将分别实现净利107.5、67.1亿，同比分别增长19.4%、34.2%。

　　预计微车业务盈利将较2009年略有增长：2009年上汽通用五菱微客市场占有率达到了55%，国信证券认为微客行业与五菱均已达到销量和盈利的高峰。预计2010年五菱将实现净利22亿，同比增长4.8%。

　　预计自主品牌2010年盈利将继续好转：公司对自主品牌深耕细作，技术、资金实力雄厚，荣威550月销量已爬升至7000辆以上，新车型MG6市场反映良好，销量仍处于爬坡期。加上计划于5月上市的荣威350，预计公司2010年自主品牌盈利将显著好转。

　　维持对公司 “谨慎推荐”评级，但需警惕行业性风险

　　维持 “谨慎推荐”投资评级，维持对公司2010年98亿元的盈利预测，但国信证券预计2011年行业产能会充分释放，从而影响行业利润率水平，因而首次给予公司2011年98亿元盈利预测，仅与2010年持平。按原股本计算分别对应EPS1.50元、1.50元，按转增后股本计算则对应EPS 1.15元、1.15元，对应PE仅在14倍，并不昂贵。国信证券认为，公司目前面临的最大风险在于行业性风险，3月份以来，国信证券看到经销商库存在上升、部分车型出现优惠促销、热门车型的提货期在缩短，4月数据将非常关键，国信证券认为行业拐点愈来愈近。