商业百货：业绩稳定增长将带来绝对收益 荐14股

　　摘要：

　　从商业零售行业上市公司2010三季报汇总数据来看，三季度零售企业收入及净利润增长良好：2010年上半年，商业零售行业54家公司平均营业收入增长23.9%，增速高于去年同期的8%；平均归属母公司净利润增长31.9%，扣除非经常性损益净利润增长53.9%，分别高于去年同期的14.2%和24.9%；毛利稳步提升，费用控制得当，盈利能力显著提升；偿债能力持续增强；但第三季度收入净利润增速逐步回落，预期第四季度增长趋势略有放缓，2010年全年净利润增速30%。

　　我们预期2010年全年商业零售行业内重点上市公司平均净利润增速30%左右，相比2009年增速加快。同时商贸零售行业在我国城镇化率提高、国民收入增加、消费升级的大背景下，未来中长期稳健增长的预期明确，国家对于消费的扶持态度也十分明确，未来中国的经济增长转型主要依靠内需发展，这些都是我们继续看好商业零售行业能持续稳健增长的理由。

　　在所有细分行业中，我们最看好黄金珠宝和百货行业，认为其未来几年增长将优于整个商贸零售行业。主要逻辑是通胀预期将会持续推动黄金销售、品牌价值的塑造也有可能挖掘企业提升利润率的潜力；而城镇化率的提高将推动百货企业向二三线城市扩张，使行业保持较快增长。

　　最近大盘的一轮估值修复行情使商业零售行业的估值溢价大幅回落，短期商业零售行业已经企稳，虽然暂时市场风格未必能又立即切换回大消费板块，但从中长期投资角度来看，商业零售板块未来数年每年20-25%的增速比较确定，随着公司业绩的稳定增长，投资商贸行业会给投资者带来绝对收益。

　　目前商贸行业平均市盈率已恢复到正常的2011年30倍的水平，精选高成长、低估值的个股将会是未来获得超额收益的主要手段。

　　重点推荐组合：小商品城 、苏宁电器 、东百集团 、中西部商业组合--王府井 、重庆百货 、鄂武商 、武汉中百 ；关注品种：广州友谊 、银座股份 、南京中商 、老凤祥 ；重组题材推荐：西安民生 、轻纺城 、新世界 。

　　(刘冰　国泰君安)