老板电器:代理商与核心团队持股计划落地,公司发展可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-01-05

　　事件:截至2015年12月24日,公司代理商持股计划对应产品“南华老板电器代理商持股1期资产管理计划”和核心管理团队持股计划对应产品“南华老板电器管理团队持股1期资产管理计划”通过二级市场购买的方式完成股票购买,购买价格分别为40.78元/股和40.80元/股,购买数量分别为728.1万股和117.2万股。两项计划所购买股票的锁定期为自公告日起12个月。

　　代理商持股计划落地,加速渠道变革。自2014年起,公司积极推进渠道变革, 通过拆分代理商来实现渠道下沉。代理商持股计划一定程度缓和了代理商拆分带来的矛盾,实现了公司与代理商间的利益捆绑,也增强了代理商加速推进渠道下沉的动力,进一步增强终端销售的主动性。

　　核心团队持股计划落地,调动管理层积极性:核心管理团队持股计划的参与对象包括任富佳、赵继宏、任罗忠、王刚等12位公司董事、监事、高级管理人员。我们认为,在2012年底,公司管理权与经营权有效分离之后,核心管理团队持股实现了管理团队与公司利益的进一步捆绑,有利于提升管理层的工作动力与工作效率,保证了公司战略的执行力度,为公司未来收入与业绩的提升提供信心。

　　2016年公司营收利润增长可期:厨电市场依旧广阔,公司产品定位符合行业高端化趋势,营收利润持续增长可期;电商渠道继续推进,公司渠道结构优化, 盈利能力持续提升;加速拆分进度,实现渠道下沉 ,开拓三线市场走在行业前列。

　　业绩预测与估值:我们预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为1.65/2.15/2.81元。2015年12月30日收盘价对应动态PE 为28倍、21倍和16倍。参考可比上市公司均值,考虑公司作为行业龙头以及契合市场发展趋势的品牌定位, 我们认为给予公司2016年26倍PE 合理,对应目标价格为55.9元,维持“买入”评级。

　　风险提示。房地产行业波动风险:商品住宅房销量下降造成厨电销量不及预期; 竞争对手价格战风险:主要竞争对手降低价格销售,公司或难以维持较高毛利率。

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