首旅酒店:并购如家协同发展,内部挖潜增厚业绩

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-01-21

　　并购如家进行系统整合、充分发挥各自优势,合力做大做强“新首旅”。

　　(1)品牌战略整合。首旅酒店旗下涵盖高端、中端、经济型和民宿多种业态并以中高端为主,如家以经济型酒店为主且市占率第一,两者酒店业态互补性很强;合并后可充分发挥各自优势,做大规模和品牌。

　　(2)后台会员整合。如家现有会员五千万,可充分利用其庞大的会员体系与公司CRS系统进行对接,并与首旅会员进行整合。

　　携程入股推进线上线下协同发展,贯彻执行“互联网+”战略。重组方案完成后,携程将占有公司14.47%股权成为第二大股东,为进一步合作提供便利。此前首旅酒店已与阿里旅行、石基信息开展“未来酒店”合作,此次携程入股,有望借助其在OTA上的绝对优势、与其开展基于酒店业线上线下的全方位合作。

　　发展民宿力推寒舍品牌、多重手段改善南苑经营,内部挖掘增厚业绩。

　　(1)看重民宿业态,大力发展首旅寒舍品牌。首旅寒舍定位于中高端休闲度假市场,契合乡村游快速发展趋势,目前在密云已有一家成熟项目运营,16年会有更多寒舍项目不断呈现。(2)着力改造南苑股份,提升盈利水平。在经营层面,加强OTA合作、与去哪儿网签订合作协议,16年有望带来可观利润;在财务层面,通过债务置换以及增资等解决南苑负债率高及融资利率高问题,同时处置资产获取投资收益,16年南苑股份有望扭亏为盈。

　　如期加快推进股权激励方案制定,国企改革可期。作为北京市国资委选定的首批股权激励试点单位,公司希望借这次重组东风,如期加快推进股权激励方案制定;首旅集团作为公司大股东对其实施落实股权激励方案全力支持。

　　维持“买入”评级。首旅酒店借并购如家引入民营机制、间接完成混合所有制改革,考虑到并购如家后规模扩大以及引入携程作为第二大股东所带来的想象空间,假设16年完成并表,预计15年、16年EPS分别为0.44元/股,0.54元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:资产重组不达预期,酒店业经营下滑风险

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