东方明珠:与中国电信深化合作,基于家庭娱乐深化“娱乐+”布局

　　东方明珠 600637

　　研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2017-12-18

　　事件:12月15日,公司与中国电信签署《战略合作协议》,双方将围绕家庭娱乐持续创新,进一步加深IPTV业务领域合作;同时公司与中国电信集团旗下唯一一家A股上市公司号百控股(600640.SH)、号百信息签署《战略合作协议》,各方将在视频业务、游戏业务、住家服务业务、会员积分及广告等方面深度合作。

　　战略层面与中国电信深化合作,协同广电系及电信系资源优势。此前公司已与腾讯、微软等各方巨头签署战略合作协议,充分利用合作伙伴资源及内容优势,此次与中国电信战略合作将进一步强化协同合力。双方将围绕家庭娱乐持续创新,聚焦于IPTV、手机电视、互联网电视、终端硬件、电视购物、游戏娱乐、海外业务等领域,深化“娱乐+“生态布局。

　　与电信集团旗下号百控股、号百信息深度合作。此次公司将与号百控股、号百信息围绕家庭娱乐在视频业务、游戏业务、住家服务业务、会员积分及广告业务等具体层面深度合作。

　　(1)视频业务合作立足于电信品牌天翼视讯,并积极探索内容IP培育及运营。天翼视讯系号百控股旗下互联网视频内容平台,未来公司将优先成为其手机电视集成播控及内容服务合作伙伴,共享手机用户多层次产品收益。号百控股旗下品牌天翼阅读及爱动漫拥有丰富内容IP,未来双方将积极探索影视、综艺内容IP培育及运营,预计可强化公司内容优势。

　　(2)游戏业务方面,号百控股旗下炫彩互动拥有“爱游戏”及“中国游戏中心”两大核心平台型产品群,公司将利用自身游戏资源优势,为其提供手机及电视游戏产品,预计将强化公司游戏内容变现能力。

　　(3)住家服务及会员方面,公司与号百信息合作提供住家会员服务,并利用自身全媒体渠道优势为该服务提供长期流量入口,共享会员积分体系,丰富会员权益及服务体验。

　　投资建议:短期媒体渠道业务业绩稳步释放,IPTV、OTT、有线数字付费电视营收预计将保持较高增速;长期公司将立足于全媒体渠道近亿级及线下千万级用户流量,依托大股东SMG资源,拔高内容优势,打通线上线下变现闭环。此次公司与中国电信战略合作将进一步强化短期逻辑及长期逻辑。

　　考虑国际广告计提减值准备及出售国际广告影响后,我们预计公司17/18/19年净利润分别为29亿、32.01亿、35.52亿,对应EPS1.10/1.21/1.34元,参考同类可比公司给予18年20倍目标PE,对应目标价24.20元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:市场竞争恶化、与中国电信合作不及预期、各业务协同效应无法发挥等风险。