券商评级：维持A股跑赢行业评级和32元目标价（考虑送股除权），对应6倍2021年市盈率。H股维持跑赢行业评级和22.52港元目标价，对应4倍2021年市盈率。

　　风险

　　全球供应链效率改善导致有效运力释放。

　　发展趋势

　　短期业绩确定性强，但密切关注需求端边际变化。三季度CCFI均值环比二季度上涨34%，因此公司短期业绩确定性强。全球整体的集运需求增速趋势并未因为疫情出现明显变化，但其中结构差异明显（美国在经济刺激等措施下居民收入大幅增长因此需求快速增长），因此导致运力的结构性紧张（为了满足美线持续旺盛的需求，航运公司大量调配运力到美线，超出美国港口和内陆疏运效率能够处理的极限，进一步挤占更多有效运力），因此我们认为，若整体效率提升，则将释放有效运力。

　　当期的高运价终将逐渐正常化，关注长期价值。集运行业在全球贸易摩擦、低硫油限制、疫情等多个外部冲击的情况下，行业能够有序应对，龙头公司依然盈利，体现的是2016年以来新一轮行业整合后竞争格局的结构性改善：集中度大幅提升，龙头公司战略从份额扩张转向产业链上下游延伸。盈利预测与估值考虑运价持续维持高位，我们上调2021年盈利预测10%至826亿元，上调2022年盈利预测21%至325亿元。当前A股股价对应2021/2022年4.3倍/10.8倍市盈率。H股股价对应2021/2022年2.5倍/6.4倍市盈率。考虑到未来运价或逐步恢复至合理水平，我们维持A股跑赢行业评级和32元目标价（考虑送股除权），对应6倍2021年市盈率。H股维持跑赢行业评级和22.52港元目标价，对应4倍2021年市盈率。

　　风险

　　全球供应链效率改善导致有效运力释放。